PDF《晨会纪要》

7100 万(付费率 44.65%) , 同比增加 47.92%;

年度付费渗透率从

2015 年的 30.77%增加至

2017 年的 44.65%;

Spotify 推出家庭与学生优 惠计划后

2017 年Q4 单季度单用户平均收入(ARPU)下降至 5.24 欧元,同比下滑 13%.公司通过牺牲短期 ARPU,提高用户平台参与度,降低用户流失率.用户在 Spotify 上的内容消费时间从 2016Q1 的67 亿小时增加 至2017Q4 的114 亿小时,Spotify 听 第二赛道填充用户碎片化时间. 中国音乐流媒体市场渐渐起,版权高成本与用户习惯促使平台寡头竞争 据中国互联网网络信息数据统计及 IFPI 数据显示

2017 年7月中国移动音乐用户已超 5.18 亿,

2017 年网络音乐用户已达 5.48 亿, 网民使用率 71%. 预计

2020 年中国数字音乐用户付费收入达到 83.5 亿元,同比增速约为 30.3%,三年复合增速 37.9%,中国庞 大移动端用户群体已形成内容付费市场,并通过音乐带动短视频、直播、k 歌等娱乐载体,结合社交、生活形式 衍生较强商业化能力.以腾讯音乐娱乐集团为代表的中国流媒体音乐平台,在版权市场渐优下将享有行业红利. 行业评级及投资策略 推荐评级. 我们认为伴随流媒体音乐平台 Spotify 赴美上市并受资本认可, 音乐流媒体 的发展逐渐受到资本关注.2016 年共达电声拟收购音乐制作及版权运营、艺人经纪公司乐华文化(2018 年3月已从新三板退市)未果,但2018 年中国版权市场渐好,流媒体音乐平台公司的商业价值凸显,进而带动产业 链投资价值, 进而给予行业推荐评级.

2018 年1月腾讯滚音乐娱乐集团获得数千万美元战略投资, 估值达到

250 亿美元;

网易云音乐推出乐迷个性化歌曲评论及年度歌单,获得芒果文创等 A 轮投资,估值已达

80 亿元. 参考美国上市的 Spotify 从自身对优质音乐体验的追求, 推出特色播放列表的内容, 到外延收购技术型公司以及 版权运营公司,并与传统唱片公司合作等成长路径,折射 A 股从投资角度看,伴随腾讯音乐资本化热度渐起,A 股中版权且叠加技术与内容平台型公司有望首先受益,安妮股份以 AI 及区块链为基础,为版权人提供版权确权, 并打造 华云音乐 服务;

视觉中国拥有的 PGC 视觉内容的互联网版权交易平台在线提供超过

2 亿张图片、

1000 万条视频素材及

35 万首各种曲风音乐或音效,成为全球同类数字内容头部平台之一.同时,快乐购完成新媒体 平台及内容整合, 主营业务由媒体零售业务拓展至新媒体平台运营、 新媒体互动娱乐内容制作及媒体零售全产业 链,并发力创新音乐版权业务营销以及电商、音乐等领域创收.平台+内容型公司也将受益流媒体音乐资本化后 的商业价值二次放大. 重点关注个股 快乐购(300413.SZ) :2017 年11 月快乐购拟通过定向增发以 115.51 亿元(19.66 元/股) 收购快乐阳光等五家公司 100%股权,同时拟向不超过

5 名特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过

20 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

5 亿元,2018 年6月21 日该事项获证监会核准批复,7 月........