PDF《共同分析师与公司并购*》

DePamphilis,2005).从这个意义来讲,改 善并购质量的重点在于降低并购活动的不确定性.基于这一思路,相关研究解析了中介机构及 连锁董事如何影响并购绩效.Agrawal 等(2013)和Song 等(2013)的研究表明,公司在并购活动中 ??2019?年第?2?期???114??? 的投资顾问凭借其信息获取和信息传递优势有助于降低并购活动的不确定性,使得并购公司支 付较低的并购溢价、改善并购质量.Cai 等(2016)发现得益于并购双方共同审计师对信息不对称 的缓解,公司的并购绩效得到显著提升.除了外部的中介机构,连锁董事通过社会网络的信息传 递效应也能够帮助并购公司对并购目标筛选及并购资源整合形成较为准确的评估,从而在并购 活动中获得较好的并购业绩(Cai 和Sevilir,2012;

陈仕华等,2013). 作为重要的信息中介,分析师的作用主要体现在获取私有信息(信息发现)、解读公开信息 (信息解读)和及时反馈信息三个方面(Brown 等,1985).首先,在形成盈利预测和荐股评级时,分 析师会积极建立私有沟通渠道,与所跟踪公司的 CEO、CFO、部门经理等公司内部人员进行沟通 以获取信息.Soltes(2014)发现分析师与公司管理层的私下沟通达年均

70 多次.而且,分析师也 会与其他信息中介、同行公司、独立的研究机构、政府机构等建立联系,及时掌握有关宏观环境、 行业环境、竞争对手等方面的私有信息,这使得他们相比公司管理层也具有一定的信息优势 (Hutton 等,2012).其次,相比其他市场参与者,具有专业知识、受过专业训练的分析师对信息的 处理及解读能力相对更强(Jung 等,2015).更为重要的是,他们能结合自身所获取的私有信息, 对公开信息及公司本身做出更为客观合理的评估.最后,分析师将其掌握的私有信息及公开信 息融入研究报告,及时反馈给市场参与者.相关文献也表明,分析师作为信息中介,不仅对公司 未来价值变化及股票价........