PDF《大集团小公司,低估值高弹性的板材龙头》

2 - 敬请参阅最后一页特别声明 内容目录 收购曹建投,迈开转型第一步

3 资产置换&

非公开发行.3 向非钢产业转型.4 大集团小公司,关注潜在转型预期.5 潜在转型预期

5 大集团小公司,拥有诸多优质非钢资产

6 PB 最低的单体钢厂,较高安全边际.8 钢铁资产 PB 仅为 0.7 倍,吨钢市值仅

780 元.8 汽车板基本面有望改善:去产能+板材需求回升.8 投资建议.10 风险提示.10

图表目录

图表 1:京唐钢铁经营数据统计

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图表 2:募投项目

4

图表 3:本次发行对象.4

图表 4:曹妃甸园区示意图.4

图表 5:曹妃甸园区已启动或近期签约项目.4

图表 6:钢铁国企改革主要方向

5

图表 7:钢铁国企改革模式分析

5

图表 8:首钢资产证券化率.6

图表 9:新首钢高端产业综合服务区示意图.7

图表 10:首钢主要非钢资产.7

图表 11:吨钢市值统计.8

图表 12:近期钢铁行业关停统计

9

图表 13:汽车产量增速统计.9

图表 14:螺纹、热轧产能利用率统计.10

图表 15:钢厂冷轧占比统计.10 公司研究 -

3 - 敬请参阅最后一页特别声明 收购曹建投,迈开转型第一步 资产置换&

非公开发行 ? 今年

8 月,公司发布重大资产置换报告书,拟以首钢股份持有的贵州投资 100%股权与首钢总公司持有的曹妃甸京唐钢铁 51%股权进行置换,差额 部分由首钢股份以现金方式进行补足. ? 京唐钢铁 100% 股权评估值为

201 亿元,51%股权作价

102 亿元.首 钢股份计划申请约

30 亿元规模的贷款用于支付交易价款的首期款,剩 余金额将在《置换协议》生效后一年内通过发行债务融资工具的方式 解决. ? 本次上市公司拟收购的京唐钢铁定位于高质量、高技术含量、高附加 值的高端精品板材产品,主要以冷系高端产品(汽车板、家电板、镀 锡彩涂)为主,2014 年冷轧产品产量占比达 62.3%.

图表 1:京唐钢铁经营数据统计 来源: 《首钢股份重大资产置换报告书》 、国金证券研究所 ? 同时,9 月公司发布非公开发行预案,拟以 4.91 元/股价格非公开发行不超 过22.40 亿股股票,募集资金不超过

110 亿元,用于投资首钢京唐钢铁二 期工程项目、曹建投 67%股权收购和后续 PPP 项目以及偿还银行贷款. ? 本次发行对象包括首钢基金、钢钢网、西藏林芝福彤珠宝金行有限公 司、金鹰基金等

7 家机构认购,锁定期为三年. ? 其中,京唐钢铁二期工程设计年产能

1000 万吨.建成后,京唐钢铁总 产能将达到

2000 万吨,并在一期热轧板、冷轧板、涂镀板等精品板带 材产品的基础上,发展满足海洋、军工、造船、核电、石油等行业需 求的高端宽厚板等产品.二期一步有望

18 年初投产. ? 同时,曹建投将作为社会资本方,以PPP 项目形式参与北京(曹妃甸) 现代产业发展试验区、先行启动区的开发建设(曹妃甸工业区北侧规 划100 平方公里,先行启动区

9 平方公里区域) .通过对项目范围内的 土地整理、市政基础设施、能源动力配套设施等项目的投资、建设和 运营,并提供服务、对设施进行经营管理等方式收回投资并获得合理 回报. 公司研究 -

4 - 敬请参阅最后一页特别声明

图表 2:募投项目

图表 3:本次发行对象 募投项目 项目总投 资(亿元) 募集资金投入 额(亿元)

1 首钢京唐钢铁联合有限 责任公司二期工程项目 439.1 89.0