PDF《投资要点：》

2 司进行持股.总体上看,金徽酒属于民营企业,经营上更为灵活, 员工持股与股东利益一致,有利于公司长远发展. ? 未来发展省内提高市占率,省外非对称营销有序扩张 金徽酒省内市 占率大概 20%左右,而纵观其他区域名酒龙头企业,如青青稞酒、老 白干、牛栏山等,经过多年经营努力,一般在本省市占率都能达到 50%-60%以上.因此,我们认为,金徽酒经过努力,省内未来市占率 继续提升的空间很大.金徽酒在巩固、深耕省内市场的同时积极拓 展省外市场,重点是开发大西北五省市场,如陕西、青海、宁夏、 新疆、内蒙等地区.在开拓省外市场时,公司采取 非对称营销 , 即 重点开发当地竞品相对比较薄弱的市场 ,公司通过集中资源开 拓这些地区,让金徽酒逐步成为这些地区的强势白酒品牌.省内提 高市占率加上省外周边市场的有序拓展,我们认为公司未来的发展 空间还很大. ? 盈利预测和投资评级:预测公司 2017/18/19 年EPS 分别为 0.97 /1.22/1.54 元,对应 2017/18/19 年PE 为27.58/21.99/17.41 倍. 首次给予 买入 评级. . ? 风险提示:宏观经济影响消费升级趋势不明显,公司产品结构改善不 明显;

省内市场竞争激烈,省内市占率提高难度大;

省外市场竞争 激烈,省外市场扩展难度大;

消费税等国家政策影响;

食品安全. 预测指标

2016 2017E 2018E 2019E 主营收入(百万元)

1277 1425

1644 1905 增长率(%) 8% 12% 15% 16% 净利润(百万元) 221.9

273 342

432 增长率(%) 34% 23% 25% 26% 摊薄每股收益(元) 0.79 0.75 0.94 1.19 ROE(%) 13.51% 14.88% 16.51% 18.20% 资料来源:公司数据、国海证券研究所 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

3 内容目录

1、 甘肃区域名酒,历史发展在曲折中走向辉煌.5

2、 受益行业复苏和消费升级,中高端酒占比持续提升.5

3、 甘肃省内属白酒第一品牌,具有多项竞争优势

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4、 管理层和员工持股,民营机制充满活力

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5、 未来发展省内提高市占率,省外非对称营销有序扩张

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6、 省内外收入和综合毛利率预测.10

7、 盈利预测与投资评级.10

8、 风险提示

10 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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图表目录 图1:金徽酒收入增长情况.6 图2:金徽酒净利润增长情况.6 图3:金徽酒金徽系列.6 图4:金徽酒世纪金徽星级系列

6 图5:金徽酒世纪金徽陈香系列

6 图6:金徽酒陇南春系列

6 图7:公司中高档酒比例持续提高.7 图8:公司产品毛利率持续提高

7 图9:金徽酒上市前股权结构图

8 图10:公司省外市场占比持续提高.9 表1:公司覆盖市场分类

9 表2:公司收入和毛利润预测.10 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分

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1、 甘肃区域名酒,历史发展在曲折中走向辉煌 金徽酒为甘肃省内生产经营规模最大的白酒生产企业之一,生产和销售浓香型 白酒.公司坐落在长江流域嘉陵江水系上游,生产环境优良,酿酒历史悠久. 公司拥有 金徽 、 陇南春 两大品牌,涵盖 金徽 、 世纪金徽星级 、 世 纪金徽陈香 、 陇南春 等四大系列

40 余个品种,产品具有 窖香富郁、绵甜 圆润、香味协调、香长味净 的金徽酒特色,在甘肃省内知名度高、竞争力强. 纵观金徽酒发展历史,其源自西汉,发展于唐宋,在明清时期发展最好.解放 后在