PDF《黑色金属冶炼及压延加工业（01030605）》

2009 年主要钢铁产品的成本为: 生铁成本:2200~2800 元/吨 粗钢成本:2700~3400 元/吨 线螺成本:3000~3700 元/吨 中厚板成本:3200~4000 元/吨 热轧板成本:3100~3800 元/吨 冷轧板成本:3500~4200 元/吨PAGE

8 2009-03-12 行业深度分析报告

(三)钢材价格低于

2007 年水平

2008 年6月钢材价格开始暴跌,到10 月底价格最低点跌幅已接近 50%.2008 年11 月份价格开始反弹,反弹幅度为 15~25%.但从

2 月10 日开始, 钢材主要品种又进入下跌通道, 我们认为本次价格回调的主要原 因在于需求复苏低于预期,而钢厂复产力度过大造成明显的供过于求.

3 月份的价格可能保持低位震荡,二季度钢材价格可能震荡上行,下 半年钢材总体水平稍高于上半年. 根据对价格指数的跟踪, 我们预计

2009 年钢材价格水平可能较

2007 年低 10%. 图10:2001 年至今我国钢材价格指数变动情况 数据来源:我的钢铁网、广发证券发展研究中心

(四)行业盈利能力大幅下滑

2008 年10 月份开始,钢铁行业开始大面积亏损,12 月份

71 家大中 型钢铁企业销售利润率为惊人的-17.62%.2008 年71 家大中型企业利润 总额 846.38 亿元,同比减少 43.32%,预计

2009 年利润总额将降至

500 亿元以下,同比减少 40%以上. 图11:2004 年至今

71 家大中型钢铁企业月度盈利能力情况 -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15%

2 0

0 4 年1月2004年3月2004年5月2004年7月2004年9月2004年11月2005年1月2005年3月2005年5月2005年7月2005年9月2005年11月2006年1月2006年3月2006年5月2006年7月2006年9月2006年11月2007年1月2007年3月2007年5月2007年7月2007年9月2007年11月2008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月行业销售收入利润率(补贴后) 数据来源:中国钢铁工业协会、广发证券发展研究中心 PAGE

9 2009-03-12 行业深度分析报告 图12:1993 年至今

71 家大中型钢铁企业年度盈利能力情况(单位:亿元,%)

0 200

400 600

800 1000

1200 1400

1600 1993

1994 1995

1996 1997

1998 1999

2000 2001

2002 2003

2004 2005

2006 2007

2008 2009E

0 2

4 6

8 10

12 利润(亿元) 销售利润率(%) 数据来源:中国钢铁工业协会、广发证券发展研究中心

(五)复苏之路充满坎坷 在产能过剩和需求不足的双重挤压下,钢铁行业复苏之路将充满坎 坷.当需求有所好转,钢价反弹至成本线以上时,大量闲置产能复产带来 的供过于求会打压钢价, 因此钢材价格难以较高幅度超越成本, 吨钢盈利 能力将处于较低水平. 我们认为

2009 年二季度需求会有所改善, 但难以达到旺盛需求程度,

2009 年行业保持低景气度的可能性较大,若2009 年下半年或

2010 年宏 观经济明显改善,行业基本面将才可能出现本质的好转. 我们对行业未来两三年发展趋势的基本看法是: 需求虽逐步恢复, 但 供过于求的局面难以扭转;

原材料和钢材均在中低位价格水平运行;

钢铁 企业向上游资源延伸的力度将加强;

行业并购重组明显加速;

行业可能维 持低盈利状态. 在这种大背景下, 我们认为行业并购重组和行业一体化将 是主要的投资主题.本次将重点阐述并购重组状况及投资机会分析.

二、行业并购重组乃大势所趋 钢铁行业发展遭遇困境, 很多钢铁企业经营困难, 这也正是行业大规 模并购重组的契机,并购重组是大势所趋. 长期以来我国钢铁行业大而不强,其重要原因在于产业集中度过低, 缺乏规模大、综合竞争力强的钢铁企业.回顾世界钢铁企业的发展历程, 四次行业并购浪潮确立了美国、日本、欧洲的钢铁强国地位,同时也造就 了数家具有全球竞争力的钢铁巨头. 美国钢铁大并购(20 世纪初) :美国钢铁收购了卡内基钢铁公司和其 它数百家钢铁公司,成立了当时世界第一的美国钢铁集团. 日本钢铁并购重组(20 世纪 60~70 年代) :富士制铁合并东海制铁、 八幡制铁、 八幡钢管后, 继续收购富士三机钢管, 诞生了钢铁巨头新日铁. 欧洲钢铁并购重组(20 世纪 80~90 年代) :从国内重组到欧洲范围内 重组,合并组成