PDF《茂业国际控股有限公司》

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6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司报告 我们认为现在公司正处于新老相继的瓶颈,业绩爆发须等待至

2010 年 以后.09 年公司在低迷的市场环境中维持扩张需要承担更多的压力,难 有惊喜的表现.我们下调公司 2009-2010 年盈利预测,评级降至中性, 目标价 0.77 元. 表2:年度数据比较

12 月31 日(百万人民币) 2007A 2008A 同比变化 营业额 1,567 1,493 -4.7% 销售成本

728 622 -14.6% 毛利

839 871 3.8% 其它收入

356 475 33.4% 雇员开支

93 127 36.6% 折旧及摊销

129 124 -3.9% 租金

129 123 -4.7% 其它经营开支

285 310 8.8% 其它收益/亏损

84 78 -7.1% 经营盈利

643 740 15.1% 融资成本

99 55 -44.4% 应占联营公司溢利

4 3 -25.0% 税前盈利

548 688 25.5% 税收

104 145 39.4% 少数股东权益

27 22 -18.5% 净利润(合计)

417 521 24.9% 每股盈利(元) - 0.108 每股股息(元) - 0.055 资料来源:公司资料,招商证券(香港)

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6 请务必阅读正文之后的免责条款部分 公司报告 表3:损益表预测(单位:百万元人民币)

12 月31 日2006A 2007A 2008A 2009E 2010E 营业额 1,353 1,567 1,493 1,939 2,541 销售成本

670 728

622 809

1060 毛利

683 839

871 1,130 1,481 其它收入

299 356

475 562

737 雇员开支 197........