PDF《www.jztzw.net》

www.

jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net w www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net w www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net 敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告

2014 年1月6日医药生物 短期政策有扰动,关注医疗服务和医疗器械 行业动态

2013 年医药股

12 月份上涨 1%,同期沪深

300 下跌 4.5%,医药股跑赢 大盘.从基本面看,降价靴子延迟落地,医药股

13 年业绩增长确定.基 药招标逐步展开,利好部分独家品种.2013 年,医药股涨幅 37%,沪深

300 指数下跌 7.65%,医药股跑赢大盘,全年涨幅仅次于 TMT 和军工.

2013 年医药行业盈利增长约 17%,业绩保持稳定增长.全年政策面保持 稳定,药品降价也没有出台,同时医疗服务需求保持稳定增长.对于

2014 年,我们主要判读如下: 核心结论:2014 年盈利增长 15-20%,超配医疗服务和医疗器械 我们给予医药行业 增持 评级.从盈利和政策面看,我们预计

2014 年医药行业盈利增长约 15-20%,盈利增速区间和

2013 年持平.2014 年 医药行业盈利增长不确定性主要来自两个方面:药品降价和商业贿赂治 理.从估值和市场角度看,2014 年医药股估值 29xpe,短期提升空间不 大.2013 年医药股良好市场表现对于估值和业绩有一定透支,我们建议 等待药品降价靴子落地和商业贿赂政策明朗,预计

2014 年一季报后是比 较合适的配置观察点. 子行业上, 我们重点关注医疗服务和医疗器械行业. 行业判断一:2014 年中成药降价周期开始,降价幅度有博弈

2013 年医药行业盈利继续保持稳定增长,预计全年医药上市公司盈 利增长 16-18%.2013 年初化学药生物制剂药品降价调整完毕后,国家发 改委就没有后续的降价政策.2014 年药品降价的重点是中成药,目前市 场对降价有预期, 但是对降幅不确定. 如果参考化学药整体降价幅度 17%, 中成药如果降幅低于 15%,对行业是利好,说明了国家对中药民族产业的 扶持和药品价格接受度提高.如果降价幅度超过 20%,则是利空.说明国 家对于药品降价的态度和抑制医疗费用快速增长的决心. 行业判断二:公立医院改革加快,政府对商业贿赂的态度是关键 我们将重点关注

2013 年底卫计委发布的 九不准 执行情况.在 医改 政策层面,我们认为

2014 年公立医院改革推进是重点,取消 药品 加成 将逐步推开.公立医院改革政策讨论已久,但是步子迈的很小.改变 以药补医 的医疗体制刻不容缓,我们预计本届政府在公立医院改革 上会有所突破,取消 药品加成 将是公立医院改革的核心措施之一取消 药品加成对于药品需求偏负面,对于医疗服务和检查影响正面. 行业估值和投资建议: 看好医疗服务和医疗器械 从子行业看,我们看好医疗服务和医疗器械.2014 年我们看好两大 主题:①子行业或产品线保持较快内生增长,例如大健康、大消费、医疗 器械(包括 IVD 行业)、处方药优势品种(独家基药品种);