PDF《www.jztzw.net》

图表 5:2013 以来行业涨跌幅排名 资料来源:Wind 资讯 wwwww3 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net w www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net w www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net 2014-01-06 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告

二、评:加强医疗卫生行风建设 九不准 ,谨慎关注行 业影响 事件:12 月26 日国家卫生计生委国家和中医药管理局印发加强医疗卫生 行风建设 九不准 通知. 昨日卫计委发布了医疗行业 九不准 ,其矛头直指医药商业贿赂潜规 则.7 月份葛兰素史克商业贿赂案爆发后,长时间并没有调查结果.此前市 场对于医药行业关注焦点是药品降价,对于商业贿赂治理预期不高.就在市 场逐步淡忘之际, 九不准 来了,显然超出市场预期.我们认为继

2006 年之后,2014 年新一轮商业贿赂治理即将开始. 商业贿赂是医药行业的潜规则已经是众所周知.2006 年卫生部曾大规 模治理医药商业贿赂,对于医药行业产生很大影响.但是当时治理商业贿赂 更像是一场行业整风运动,因此

2007 年运动结束后,商业贿赂并没有消失, 反而有越演越盛的趋势.最近几年国家和卫生部反商业贿赂大都是光打雷, 不下雨(主要是让位于医改的制度改革). 九不准 拉开了新的治理商业 贿赂的序幕.从2006 年的历史案例就可以看出,治理商业贿赂对于行业的 影响是负面的.反商业贿赂必然会影响医生过度医疗的行为,大处方,高价 药必然受到影响.因此我们建议密切关注卫计委后续动作,以及对医疗机构 药品采购和处方药终端销售的跟踪. 对比两次反商业贿赂看, 其大背景都有国家反腐的因素. 我们认为

2013 年中央反腐力度远高于

2006 年的商业贿赂专项治理.从卫计委(原卫生部) 层面看:2006 年反商业贿赂更像是一次行业整风运动,年初开始,年底总 结,之后不了了之,配合国家治理商业贿赂意图更明显.本次 九不准 规 定更多是从医疗行业本身出发,矛头直接杜绝商业贿赂潜规则.本次会议公 布的文件看,其内容对医疗机构行为规定更加明确.也就是说划定了游戏规 制和红线,一旦触碰,必然受到处罚.因此 九不准 可以看做一种长期的 制度规定,而不是一次短期整风运动.2014 年如果严格执行 九不准 , 对于医药行业的影响必然大于

2006 年.我们建议密切关注卫计委 九不准 执行力度,以及对产品终端销售影响,尤其是对于代金销售的辅助用药品种 保持谨慎.

图表

6 2006 年和

2013 年反商业贿赂情况对比:

2006 年2013 年 政治背景 中央开始治理商业贿赂专项工作,温 家宝总理主持,中共中央办公厅、国务院 办公厅共同印发的《〈关于开展治理商业 贿赂专项工作的意见〉的通知》(中办发 [2006]9 号).与此同时,为治理商业贿 赂而由中央纪委牵头成立的 反商业贿赂 领导小组 ,其成员也由原来的