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7 月份葛兰素史 克商业贿赂调查.我们预计药品降价和商业贿赂治理依然是对行业影响最大 的两个变量.2014 年药品降价的重点是中成药,目前市场对降价有预期, 但是对降幅不确定.如果参考化学药整体降价幅度 17%,中成药如果降幅低 于15%,对行业是利好,说明了国家对中药民族产业的扶持和药品价格接受 度提高.如果降价幅度超过 20%,则是利空.说明国家对于药品降价的态度 和抑制医疗费用快速增长的决心. 行业判断二:公立医院改革加快,政府对商业贿赂的态度是关键

2013 年7月份葛兰素史克商业贿赂调查爆发,目前还没有一个正式的处 理结果.如果政府只是当做个案罚款草草了事,则对行业影响不大.如果政 府以此事为契机,发起反商业贿赂治理,则对行业影响将不亚于

2006 年. 我们将重点关注

2013 年底卫计委发布的 九不准 执行情况.在 医改 政策层面,我们认为

2014 年公立医院改革推进是重点,取消 药品加成 将逐步推开.公立医院改革政策讨论已久,但是步子迈的很小.改变 以药 补医 的医疗体制刻不容缓,我们预计本届政府在公立医院改革上会有所突 破,取消 药品加成 将是公立医院改革的核心措施之一.北京和深圳试点 取消 药品加成 相对成熟,2014 年至上而下全面推广时机成熟.取消药 品加成对于药品需求偏负面,对于医疗服务和检查影响正面. 行业估值和投资建议: 看好医疗服务和医疗器械 考虑到短期药品降价政策不确定性和估值压力,我们建议

2014 年配置 医药行业的观察点在

1 季报后. 从子行业看, 我们看好医疗服务和医疗器械. 药品降价是必然趋势,医疗服务需求是刚性增长.2014 年我们看好两大主 题:①子行业或产品线保持较快内生增长,例如大健康、大消费、医疗器械 (包括 IVD 行业)、处方药优势品种(独家基药品种);

②具有外延并购机 wwwww2 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net w www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net w www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net 2014-01-06 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 遇,例如优势地区商业、连锁扩张(医院管理).同时建议可以关注国企改 革、上游资源掌控、产业升级带来的投资机会.重点推荐云南白药、以岭药 业、众生药业、三诺生物、瑞康医药. 风险分析:药品降价幅度超预期、商业贿赂治理从严.

图表 1:2013 年以来医药股市场表现

图表 2:医药指数相对大盘估值溢价水平处于历史高位 资料来源:Wind 资讯 资料来源:Wind 资讯

图表 3:

2013 年1-10 月医药制造业累积销售收入增长率 18.2%

图表 4:

2013 年1-10 月医药制造业累积利润总额增长率 17.4% 资料来源:Wind 资讯 资料来源:Wind 资讯