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②具有外延 并购机遇,例如优势地区商业、连锁扩张(医院管理).同时建议可以关 注国企改革、上游资源掌控、产业升级带来的投资机会.重点推荐云南白 药、以岭药业、众生药业、三诺生物、瑞康医药. 风险分析:药品降价幅度超预期、商业贿赂治理从严. 增持(维持) 分析师 江维娜 (执业证书编号:S0930513060003 ) 021-22169102 [email protected] 姚杰 ((执业证书编号:S0930510120006 ) 021-22169153 [email protected] 行业与上证指数对比图 相关研报 评:加强医疗卫生行风建设 九不准 ,谨慎 关注行业影响 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2013-12-27 政策推动+创新提速,稳定格局下医药商业 转型之路 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2013-12-26 光大证券_新股系列专题:IPO 重启对医药 行业的影响分析 ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ ・ 2013-12-17 wwwww1 www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net w www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net w www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztz www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告 服务商 www.jztzw.net 2014-01-06 医药生物 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告

一、短期政策有扰动,关注医疗服务和医疗器械

2013 年医药股

12 月份上涨 1%,同期沪深

300 下跌 4.5%,医药股跑赢大 盘.从基本面看,降价靴子延迟落地,医药股

13 年业绩增长确定.基药招 标逐步展开,利好部分独家品种.2013 年,医药股涨幅 37%,沪深

300 指 数下跌 7.65%,医药股跑赢大盘,全年涨幅仅次于 TMT 和军工.2013 年医 药行业盈利增长约 17%,业绩保持稳定增长.全年政策面保持稳定,药品降 价也没有出台,同时医疗服务需求保持稳定增长.对于

2014 年,我们主要 判读如下: 核心结论:2014 年盈利增长 15-20%,超配医疗服务和医疗器械 我们给予医药行业 增持 评级.从盈利和政策面看,我们预计

2014 年医药行业盈利增长约 15-20%,盈利增速区间和

2013 年持平.2014 年医 药行业盈利增长不确定性主要来自两个方面:药品降价和商业贿赂治理.从 估值和市场角度看,2014 年医药股估值 29xpe,短期提升空间不大.2013 年医药股良好市场表现对于估值和业绩有一定透支,我们建议等待药品降价 靴子落地和商业贿赂政策明朗,预计

2014 年一季报后是比较合适的配置观 察点.子行业上,我们重点关注医疗服务和医疗器械行业. 行业判断一:2014 年中成药降价周期开始,降价幅度有博弈

2013 年医药行业盈利继续保持稳定增长,预计全年医药上市公司盈利 增长 16-18%.2013 年初化学药生物制剂药品降价调整完毕后,国家发改委 就没有后续的降价政策.2013 年对医药行业影响较大的是