PDF《跟踪评级说明》

2008 年以来,公司营业收入稳步增长,近三年的年均复合增长率为 23.29%. 2008~2010 年,公司玉米深加工业务收入出现一定波动,占主营 业务收入比重为逐年下降,毛利润逐年增加,占比呈波动趋势.2009 年以来公司加大品牌建设, 公司的小包装产品的毛利润较高, 加上

2010 年公司产品销售价格稳定上升,玉米深加工业务毛利率稳步上升. 公司

2009 年7月起投产生产盘螺钢,

2009 年以来钢铁板块收入已 超过玉米深加工业,成为公司第一大收入来源.2008~2010 年,随着 螺纹钢产量的增加,钢铁业务收入占主营业务收入比重呈上升趋势, 同期钢铁业务毛利润逐年增加,占比呈波动趋势,钢铁业务毛利率分 别为 4.31%、7.70%和5.70%,2010 年公司钢铁业务受原材料价格上涨 影响,毛利率同比下降 2.00 个百分点. 公司的其他业务收入 2008~2009 年主要来源于置业、 运输和建筑 安装等.2010 年公司把置业公司和物流公司剥离后,其他业务收入主 要来源于贸易和酒水等,盈利能力较弱.

2011 年1~3 月, 公司玉米深加工业务收入为 13.99 亿元, 占主营 业务收入比重为 33.16%,毛利润为 2.11 亿元,毛利率为 15.08%;

钢 铁业务收入为 25.09 亿元,占主营业务收入比重为 59.47%,毛利润为 短期融资券跟踪评级报告

4 2.43 亿元,毛利率为 9.69%. 表22009~2010 年及

2011 年1~3 月公司主营业务收入及毛利润构成(单位:亿元) 类别

2011 年1~3 月2010 年2009 年 金额 占比 金额 占比 金额 占比 主营业务收入 42.19 100.00% 127.38 100.00% 91.82 100.00% 玉米深加工 13.99 33.16% 47.84 37.56% 38.41 41.83% 其中:玉米油 3.21 7.61% 9.95 7.81% 6.23 6.78% 淀粉糖 3.98 9.43% 16.25 12.76% 12.67 13.80% 中间产品

1 6.8 16.12% 21.64 16.99% 19.51 21.24% 钢铁 25.09 59.47% 75.23 59.06% 51.18 55.73% 其中:螺纹钢及盘螺钢 25.09 59.47% 75.23 59.06% 51.18 55.73% 其他 3.11 7.37% 4.31 3.38% 2.24 2.44% 主营业务毛利润 4.58 100.00% 11.66 100.00% 9.29 100.00% 玉米深加工 2.11 46.07% 7.51 64.41% 4.98 53.54% 其中:玉米油 0.6 13.10% 1.86 15.95% 1.07 11.45% 淀粉糖 0.87 19.00% 3.52 30.19% 1.95 20.96% 中间产品 0.64 13.97% 2.13 18.27% 1.96 21.12% 钢铁 2.43 53.06% 4.29 36.79% 3.94 42.42% 其中:螺纹钢及盘螺钢 2.43 53.06% 4.29 36.79% 3.94 42.42% 其他 0.04 0.87% -0.14 -1.20% 0.38 4.03% 主营业务毛利率 10.86% 9.15% 10.12% 玉米深加工 15.08% 15.70% 12.97% 其中:玉米油 18.69% 18.73% 17.17% 淀粉糖 21.86% 21.66% 15.39% 中间产品 9.41% 9.84% 10.05% 钢材 9.69% 5.70% 7.70% 其中:螺纹钢及盘螺钢 9.69% 5.70% 7.70% 其他 1.29% -3.25% 16.96% 数据来源:根据公司提供资料整理 未来几年内,公司将仍然以玉米深加工产业为基础,继续深度开 发玉米深加工产品,不断延伸产业链,发展集食用级、药用级、工业 级淀粉糖产品于一体的特色循环经济产业群;

同时公司积极调整产品 结构,从生产普通螺纹钢向生产特钢转变,将有利于提高钢铁业务的 盈利水平.

1 中间产品主要指玉米深加工过程中产生的其他产品,主要包括黄粉、胚芽、淀粉乳、饲料、蛋白粉、胚芽粕、 葡萄糖酸钠、果糖浆以及其他中间产品.中间产品种类较多,单项产品收入占比主营业务收入比例较小,故不单 独列示. 短期融资券跟踪评级报告

5 业务板块 1:玉米深加工 公司玉米深加工板块主要包括淀粉糖业务和玉米油业务.2010 年 公司淀粉糖和玉米油收入合计 26.20 亿元, 占主营业务收入的 20.57%, 毛利润 5.38 亿元;