PDF《跟踪评级说明》

2011 年1~3 月公司淀粉糖和玉米油收入合计 7.19 亿元,占主营业务收入的 17.04%,毛利润 1.47 亿元,是公司收入和利 润的主要来源之一. 公司的淀粉糖产品主要由子公司山东西王生化科技有限公司生产 和销售.公司的玉米油产品由下属子公司西王食品生产和销售. 产品 1:淀粉糖 我国玉米深加工产业发展快速,玉米深加工成为玉米需求的一个 主要增长点,市场空间较大;

玉米深加工企业盈利水平受玉米采购价 格影响较大,并受国家托市收购政策影响,加工企业对原料成本较难 控制

2000 年以来,我国玉米深加工产业快速扩张,玉米深加工行业的 产能在十年间增加了近三倍,2010 年总体产能达到 7,750 万吨.产能 的扩张拉动了玉米消费量的增长,2010 年玉米深加工行业的玉米消费 量占玉米总消费量的比例也已经从

2003 年的不足 13%,增加到 28%以上. 由于玉米淀粉的生产主要集中在山东、河北、吉林等地区,该地 区在发展玉米淀粉糖行业优势比较明显.同国外相比,我国在玉米深 加工中的生物化工产品消费量远低于国外和其他地区,市场存在潜在 的巨大需求.目前我国淀粉糖人均消费为 4.5 公斤,但与其他国家相 比,我国的人均消费量只达到目前美国人均消费量水平的 7.5%,日本 人均消费量水平的 17.8%,韩国人均消费量水平的 17%. 深加工企业产业链长,易受玉米原料价格影响,因此,玉米深加 工企业的盈利水平受玉米采购价格影响较大.淀粉、酒精和柠檬酸的 成本当中 70%~80%是原料成本.国家的玉米托市收购政策导致加工企 业玉米采购成本较难把握,有时也会现玉米原料价格上升而加工产品 价格下降的不可控现象. 如一般情况下, 淀粉与玉米的差价在每吨

500 元~700 元,但在

2009 年最低时差价仅

100 元.因此许多小型深加工 企业经常出现时停时开的现象,即利润好时开工,利润差时停产. 短期融资券跟踪评级报告

6 1.40 1.50 1.60 1.70 1.80 1.90 2.00 2.10 2.20 2.30 2009-01-14 2009-02-25 2009-04-01 2009-05-06 2009-06-10 2009-07-15 2009-08-19 2009-09-30 2009-11-11 2009-12-16 2010-01-20 2010-03-03 2010-04-07 2010-05-12 2010-06-16 2010-07-21 2010-08-25 2010-10-13 2010-11-17 2010-12-22 2011-01-26 2011-03-09 2011-04-13 2011-05-18 元/公斤 图12009 年1月~2011 年5月全国大中城市玉米批发价 数据来源:Wind 资讯

2010 年以来,公司淀粉糖系列产品市场占有率仍然较高;

淀粉糖 产品生产规模为亚洲最大,产销率较高 公司利用现有自主创新技术,以玉米为原料进行深加工,已经形 成较为完善的玉米产业链, 玉米利用率达到 99%以上, 深加工产品丰富. 公司自主研发的 闭环式 生产工艺流程,整个流程中利用了

43 项专 利,

24 道工序衍生出

15 种产品. 产品开发的多样性有利于公司通过产 品结构调整提高公司毛利率水平. 截至

2011 年3月末,公司拥有

150 万吨/年的玉米加工能力,100 万吨/年的淀粉生产能力、100 万吨/年淀粉糖生产能力,20 万吨/年玉 米油生产能力,是目前我国最大的淀粉糖生产企业,最大的玉米深加 工和玉米油生产企业. 表32009~2010 年及

2011 年1~3 月公司主要玉米深加工产品产能及产销量 年度 产品 产能 (万吨/年) 产量 (万吨) 产能利用率(%) 销量 (万吨) 产销比(%)

2011 年1~3 月 淀粉

100 18.44 18.44 18.44

100 结晶糖