PDF《晨会纪要》

东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业 发展业务关系.

因此,投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突,不 应视本报告为作出投资决策的唯一因素. 有关分析师的申明,见本报告最后部分.其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投 资代表联系.并请阅读报告最后一页的免责申明. 【 定期资讯】今日观点 ? 苏宁电器:进入毛利率提升通道;

维持买入 ? 华东医药:控股惠仁医药,深度拓展温州地区;

维持买入 ? 中兴商业:估值安全,预期未来股价具爆发性;

首次买入 最新报告 ? 保险行业:跌!保险股交易搏弈还是搏傻?;

维持看好 ? 桑德环境:环保综合解决型协议,具有示范效应;

维持买入 ? 桑德环境:垃圾处理项目再获大单,扩张势头明显;

维持买入 ? 江西水泥:收购瑞金公司少数股东权益点评;

维持买入 ? 美的电器:威灵电机扩产 加深向上一体化程度;

维持买入 财经要闻 ? 前8月工业企业实现利润愈 3.2 万亿 同比增长 28.2% ? 食品价格连续三周上涨 ? 央行暂停正回购操作 本周有望连续第

11 周净投放 ? 中国加快推进口岸大通关 拓展外向型经济生存空间 ? 隔夜和

7 天回购利率双双突破 4% ? 巴菲特回购自家股票释放重要信号 ? 进口蓝宝石衬底需征税 10% LED 厂家齐称 被误伤 ? 利润普遍下滑的中国药企再遭成本压力 ? 汽车 三包 再度 胎动 业内担忧仍存 ? 白酒脱离高粱涨价 对CPI 影响已显现 ? 康师傅桶面悄然瘦身 一桶方便面少

5 克?光伏电池 双反 劫 美或启动调查 ? 石化行业 两化融合 进度或加快 晨会纪要

2011 年9月28 日 星期三 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 上证指数 2415.05 0.91 深证成指 10448.66 1.16 沪深

300 2637.88 1.03 上证

180 5523.96 1.10 深圳中小板 5951.49 0.13 上证 B 股242.60 0.71 上证基金 3956.23 0.59 国债指数 129.73 0.01 海外市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 香港恒生 18130.60 4.15 香港国企 9294.22 6.40 道琼斯 11190.70 1.33 S&

P500 1175.38 1.07 NASDAQ 2546.83 1.20 日经 8609.95 2.82 东方行业指数涨幅前

5 名 行业指数 收盘 涨幅% 采掘 5601.67 1.86 交运设备 2941.86 1.66 家用电器 2241.53 1.29 金融服务 1979.87 1.18 黑色金属 2477.72 1.05 东方行业指数跌幅前

5 名 行业指数 收盘 涨幅% 餐饮旅游 2680.58 -0.73 农林牧渔 2052.27 -0.13 房地产 2405.72 -0.10 轻工制造 1758.50 0.01 电子元器件 1542.09 0.03 资料来源:东方证券研究所

2 今日观点

1 苏宁电器:进入毛利率提升通道;

维持买入 研究结论 家电上游不景气对苏宁是利好: 市场一般认为苏宁电器作为一个在一二线城市市场份额占比较高 的KA 渠道,受到上游行业的影响会比较明显,但是我们认为这已经集中表现在短期内其成熟门店 的同店增长指标增长乏力上. 而且我们确实预计随着家电市场增长重心的下移, 这一指标中短期内 也难以提升. 但是从毛利率等指标来看,今年以来苏宁电器的毛利率提升明显,甚至国美综合毛 利率也提升 1.70%,印证我们之前关于上游不景气也许对苏宁是某种程度的利好因素的判断. 上下游博弈中,产业链上的议价能力和利润分配将阶段性地向渠道段倾斜: 家电产业链上下游 的制造和渠道两端一直是相互依存和相互博弈的关系. 相互依存来自于对销售额与市场份额的共同 追求,表现在收入增速和份额变动上.博弈来自于对利润的诉求,表现在制造商费用率和盈利能力 上, 制造商费用率和渠道商毛利率其实是一种此消彼长的关系. 景气下行将推动产业链上议价能力 和利润分配阶段性地从制造端向渠道端(国美苏宁等 KA + 经销商渠道)倾斜. 苏宁作为渠道龙 头,上游不景气其实更提升了其议价能力,未来有望带动毛利率持续提升. 我们预计公司持续提升毛利率的时间窗口有 2-3 年:目前阶段上游正面临着产能的集中释放. 不完全统计空调新增产能超过