PDF《晨会纪要》

4000 万台、 冰洗各自在

3000 万台左右, 以上对应增速放慢后的内需, 均占比超过 40%,我们预计这一轮产能压力的逐步消化要到

2013 年,因此预计渠道端的议价能力 走强的趋势能够延续到彼时,为苏宁这样的龙头企业提升毛利率水平提供了 2-3 年的时间窗口. 投资建议: 公司外延扩张并没有放慢, 另一方面上游家电景气下行虽然将导致同店增速提升乏力, 但预计苏宁电器的综合毛利率水平将进入一个提升通道, 由此带动公司净利润以高于收入增速的幅 度增长.我们相应地对公司盈利预测略作调整,预计 2011-2012 年EPS 分别为 0.79 和1.01 元, 增速分别为 37.4%和27.6%. 目前

11 倍的估值反映的是市场对家电市场整体增长的谨慎情绪, 但没有充分考虑苏宁作为一个战略清晰、管理优秀的企业,可以持续通过供应链优化提升业绩,也 没有充分考虑家电景气下行, 作为渠道龙头的苏宁电器其实面临着议价能力上升带动毛利率上升的 机遇. 我们维持公司买入评级,目标价

16 元. 证券分析师 郭洋(S0860510120033) 021-63325888*6073 [email protected]

2 华东医药:控股惠仁医药,深度拓展温州地区;

维持买入 事件 公司出资 1622.88 万元收购浙江惠仁医药有限公司 36%股权,收购完成后,公司将合计持有 其51%股权,成为其控股股东. 研究结论 惠仁医药业务覆盖温州瑞安地区. 惠仁医药为一家以批发销售中西药及医疗器械为主的医药商品 流通企业,是温州市四家经营麻醉药品的公司之一,由瑞安市人民医院和华东集团共同投资设立. 目前公司经营的药品有

9000 余种品规,药品销售的主要对象为市、县级医疗机构,销售区域为瑞 安市及周边所属市、县,与瑞安市各大医院建立了密切的长期合作关系. 惠仁医药以瑞安为立足点, 不断向周边县市发展. 目前经营规模在浙江温州地区医药商业企业中位 列第三, 也是瑞安地区最大的医药商业企业. 自公司成立以来, 销售规模及客户数量稳步上升,

2010 3 年实现销售收入 6.85 亿元,2011 年上半年实现销售收入 4.56 亿元,盈利能力稳定,公司近

3 年 来每年净利润都保持在

1100 万元以上,整体质量较为优良. 完善公司医药商业业务在浙江全省的战略布局. 通过控股惠仁医药, 可实现公司在温州地区现有 业务与惠仁医药的集中整合及优势互补, 有利于提高公司与上游供应商的议价能力和地区网络覆盖 率, 加强和当地终端医院以及基层医疗机构的业务合作关系, 提高公司医药商业在温州地区的整体 竞争力,对于完善公司医药商业业务在浙江全省的战略布局,提升综合竞争力具有重要意义.公司 医药商业业务未来将通过惠仁医药及其全资子公司温州惠仁为经营平台, 继续开拓温州其他地区的 医药批发业务,依托公司在浙江全省强大的资源和渠道优势,支持其进一步做大做强.公司计划在 温州惠仁启动华东医药温州现代物流配送基地建设,完善公司在浙江全省的医药现代物流配送网 络. 投资建议:公司商业发展走的是精细化管理道路,重视收购企业的品质、不盲目扩张、此次收购 公司的优良质地也继续证明这一点,由于并入体量较小,我们维持原有盈利预测,预计公司

2011、

2012、2013 年每股收益为 0.95 元、1.17 元、1.45 元,在目前