PDF《化学制药》

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ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第1页/共17 页 化学制药 分析师:李琳琳 执业证书编号:S0730511010010 [email protected] 021-50588666-8045 向多元化医药企业转型的维生素龙头企业 ――浙江医药(600216)公司深度分析 证券研究报告-公司深度分析 增持(首次) 市场数据(2018-03-29) 收盘价(元) 15.39 一年内最 高/最低(元) 18.05/8.86 沪深300指数 3894.05 市净率(倍) 2.13 流通市值(亿元) 145.68 基础数据(2017-9-30) 每股净资 产(元) 7.25 每股经营 现金流(元) 0.29 毛利率(%) 24.69 净资产收 益率_摊薄(%) 1.88 资产负债 率(%) 19.86 总股本/流通 股(万股) 96284.8/93610.37 B股/H股(万股) 0/0 个股相对沪深

300 指数表现 资料来源:贝格数据,中原证券 相关报告 联系人: 叶英刚

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1600 号18 楼 邮编:

200122 发布日期:2018 年03 月30 日 投资要点: ? VA 和VE2018 年前三季度价格有望维持高位,公司将从中受益.2017 年10 月,BASF 总部柠檬醛工厂发生火灾,影响了 VA 和VE 关键中间 体柠檬醛的供应,该供应量占到世界总供应量的 50%以上,VA 和VE 价 格随之暴涨,其中 VA 价格达到了近

10 年的高点,VE 价格达到了近

5 年的高点,公司是国内少数几家能够实现原料材自主生产的维生素企 业,受此影响,公司

2018 年一季度扣除非经常性损益后的净利润大幅 预增

22 倍到

27 倍,根据 BASF 最新公告,预计柠檬醛工厂将于近期恢 复生产,但BASF 会优先保证 VA 的生产供应,考虑到从原料生产到终 端价格的影响周期,预计

2018 年前三季度,VA 和VE 的价格仍将维持 高位,2018 年公司业绩大幅增长可期. ? 公司正处于从一家维生素企业向医药企业转型的关键期.2017 年,降 糖类药物米格列醇进入国家医保目录,公司该产品有望放量.无氟类 喹诺酮药物奈诺沙星对莫西沙星逐步替代, 未来有望成为一个

10 亿元 以上的药物品种.盐酸万古霉素冻干粉制剂出口与华海药业合作,以505(b)(2)NDA 新药方式向 FDA 提出申请,2018 年6月份有望获得 批复,如果批复通过,公司该药物有望进入美国市场,根据 IMS 数据 显示,2016 年盐酸万古霉素美国市场规模为 2.31 亿美元,目前美国市场 有5家竞争企业,未来公司有望拿到 0.4 亿美元的市场份额.公司还在 与美国公司合作布局抗乳腺癌靶向药物,积极建设冻干剂药物生产平 台,都将为公司长期发展贡献业绩弹性. ? 预计公司

2017 年-2019 年的 EPS 分别为 0.22 元,1.36 元,1.45 元,对 应动态 PE 分别为

69 倍,11 倍,以及

10 倍,考虑到短期 VE 和VA 的价格 上涨弹性减弱,给予公司 增持 评级. 风险提示:VA 和VE 价格快速下滑,海外制剂批复未通过,新药推广力 度不及预期,奈诺沙星上市时间较短,副作用有待观察. 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万元) 4496.7 5279.2 5543.2 6651.8 6784.8 增长比率 -6.9% 17.4% 5.0% 20.0% 2.0% 净利润(百万元) 161.8 450.1 210.9 1311.2 1395.8 增长比率 -4.7% 178.2% -53.1% 521.6% 6.5% 每股收益(元) 0.17 0.47 0.22 1.36 1.45 市盈率(倍) 92.9 33.4 71.2 11.5 10.8 资料来源:贝格数据,中原证券 -24% -13% -2% 9% 20% 31% 42% 2017-03 2017-07 2017-11 浙江医药 沪深300 化学制药 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第2页/共17 页 内容目录 1. 公司概况:国内 VA、VE 龙头企业.3 2. 公司投资亮点.5 3. 维生素 E 行业分析.6 3.1. 维生素 E 概述.6 3.2. VE 生产工艺概述