PDF《化学制药》

保健食品软胶囊、口服固体制剂、大容量注射液 (抗肿瘤药物制剂、头孢类抗生素制剂以及免疫抑制剂)等药物制剂产品. 其中维生素 E 和维生素 A 是目前公司主要的收入和利润来源, 占比

5 成以上. 目前公司拥 有VE 粉(50%)产能约为

4 万吨(折算后) ,已全部投入生产;

VA 油(280 万IU)1000 吨, 折合 VA 粉(50 万IU)产能

5000 吨,其中

1000 吨VA 油均已全部投产,但VA 粉目前还在新 园区转移过程中,目前 VA 粉的生产能力为每月

300 吨左右,折合年产能

3300 吨左右. 从公司架构看,目前公司拥有新昌制药厂、维生素厂、昌海生物分公司、浙江来益生物技 术有限公司、浙江来益医药有限公司、浙江创新生物有限公司、浙江昌海制药有限公司、上海 维艾乐健康管理有限公司、浙江新码生物医药有限公司等九家主要分公司(子公司)和医药工 业研究院、上海来益生物药物研究开发中心两家研发单位,现有员工

6000 余名,其中各类专 业技术人员

2000 余名,占员工总数的 40%以上. 根据公司最新公布的股东情况看,第一大股东为新昌县昌欣投资发展有限公司,持股比例 为22.43%,第二大股东为国投高科技投资有限公司,持股比例为 15.65%. 图3:浙江医药主要产品系列(非全部产品) 资料来源:公司网站,中原证券 化学制药 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第5页/共17 页图4:公司主要业务分布概览 资料来源:公司调研,中原证券 2. 公司投资亮点 1) 受益于 VA 和VE 景气度高位,公司

2018 年前三季度营收和利润将同比大幅增长;

另 外公司的生产线也由前些年的间歇性生产转变为连续生产, 这也带来了公司 VA 和VE 产品毛利率的提升. 2) 近年来, 公司自主创新能力迅速壮大, 产品研发顺利地实现了从 创仿结合, 以仿为主 到 创仿结合、以创为主 的历史跨越.目前公司正处于从一家原料药生产企业向创新 药企业转型的关键时期,奈诺沙星,米格列醇,盐酸万古霉素冻干剂等药品未来几年 将贡献公司业绩持续增长弹性;

长期布局乳腺癌治疗药物 aher2-ADC 已经进入临床一 期,也有望给公司带来长期业绩增长储备. 3)公司大力推行清洁生产、循环经济,具备可持续发展动力. 下文我们将就公司近两年来几大主要产品及其所属行业进行分析. 化学制药 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 第6页/共17 页3. 维生素 E 行业分析 3.1. 维生素 E 概述 维生素 E(Vitamin E)是一种脂溶性维生素,其水解产物为生育酚,是最主要的抗氧化剂 之一,可以提高机体免疫能力、生育能力等,为一种常用药品兼营养保健品.目前维生素 E 已 成为国际市场上用途最多、产销量极大的主要维生素品种,与维生素 C、维生素 A 一起被列为 维生素系列三大支柱产品. 维生素 E 有天然维生素 E 和合成维生素 E 两种.其中,天然维生素 E 多用于药品和化妆 品领域;

合成维生素 E 多用于饲料领域. 从产量看, 合成维生素 E 占据了全球 80%的市场份额. VE 合成过程中技术难度大,反应步骤多,合成路线长,同时需要用到专用的生产设备, 国内投资一条相对完整的年产

1 万吨 VE 油的生产线所需投资额约

5 亿-7 亿元.无论从技术、 生产管理还是资金等方面都对新进入者带来了较高的壁垒,因此目前全球 VE 市场呈现寡头垄 断格局,其中,荷兰帝斯曼的 VE 油产能约为