PDF《特色专科药龙头,产品线逐步拓宽》

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1 - 敬请阅读末页信息披露及免责声明 华东医药(000963) 公司评级:增持(首次覆盖) 评级时间:2013-08-27 特色专科药龙头,产品线逐步拓宽 目标价格(元) :48.

00 当前价格(元) :42.13 前次评级:首次评级 股价走势: -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 8/24 11/24 2/24 5/24 上证指数 华东医药 主要数据 沪深

300 指数

2287 点 总股本/流通股本

434 /280 百万股 近12 月最高/最低价 47.0 元/30.5 元近1月绝对涨幅 -2.42% 近6月绝对涨幅 6.59%

2013 年以来绝对涨幅 22.34%%

12 个月日均成交额

52 百万元 联系人 华安证券医药行业研究小组

电话:021-60956118

邮箱:[email protected] 投资要点: ? 工商业一体化龙头.医药工业领域,在糖尿病、免疫抑制剂、消化系统领域确立 了领先地位,未来公司的产品线将拓展至抗肿瘤药、抗病毒药等领域.商业领域 将进一步强化浙江省龙头地位,完善网络布局、提高纯销比例以及拓展新业务. ? 百令胶囊产能瓶颈逐步解决,有望成为

20 亿元的大品种.百令胶囊产能瓶颈目 前主要靠现有项目扩建及工艺水平提升解决,改造完成后能基本满足到

2015 年 的百令胶囊产能需求.2016 年公司投资约

10 亿元新建百令原料基地预计将正式 投入使用,届时产能可支撑百令产品

20 亿元的销售规模,产能问题将彻底解决. ? 阿卡波糖进入新版基药目录,未来加速进口替代.阿卡波糖进入新版基药目录, 公司将加大基层销售渠道建设,利用价格优势,抢占基层市场份额,未来基层市 场将拉动糖尿病药物快速增长. ? 消化系统领域看好潜力产品埃索美拉唑. 除泮托拉唑外,公司另一款药物埃索美 拉唑处于申报生产阶段,我们预计今年年底拿到生产批件,埃索美拉唑目前国内 只有阿斯利康一家企业生产,专利明年到期,埃索美拉唑市场空间较大,看好埃 索美拉唑未来市场潜力. ? 抗肿瘤等产品将陆续获批,未来产品丰富.公司来曲唑、阿那曲唑、伊马替尼、 地西他滨等抗肿瘤药都处于申报生产阶段,年底将陆续拿到生产批件,凭借加强 的营销能力,公司将积极开拓抗肿瘤市场. ? 医药商业规避医保控费影响,加强内部整合,积极开拓新业务.由于外延扩张放 缓以及医保控费,2013 年医药商业收入增速放缓,预计

2013 年商业收入增速在 15%-16%,公司未来加强内部整合、开拓新业务、控制费用增速,商业毛利率和 净利率将逐步提升. ? 盈利预测和估值.我们预计公司 2013-2015 年的 EPS 分别为 1.

4、1.

74、2.21, 目前股价对应

2013 年PE30,处于行业平均水平,但考虑到公司行业龙头地位, 理应享受较高的估值,给予公司目标价

48 元,建议增加持股. ? 风险提示.药品降价、医保控费力度加大、新药审批进度放缓. 盈利预测及市场重要数据

2012 2013E 2014E 2015E 营业收入(百万元) 14,579 17,207 20,786 24,997 净利润(百万元)

470 606

755 957 每股收益(元) 1.08 1.40 1.74 2.21 EBIT Margin 6.4% 6.6% 6.9% 7.2% 净资产收益率(ROE) 23.5% 25.0% 25.6% 26.4% 市盈率(PE) 38.9 30.2 24.2 19.1 EV/EBITDA 21.9 19.3 15.9 13.2 市净率(PB) 9.15 7.55 6.20 5.05 资料来源:wind、华安证券研究所 医药行业 证券研究报告-公司深度 -

2 - 公司深度研究报告/华东医药 敬请阅读末页信息披露及免责声明

1 公司概况

5 1.1 公司简介

5 1.2 股权结构