PDF《创美医药（2289）》

创美医药(2289) 首发报告 买入

2017 年3月27 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 表:盈利摘要 股价表现 ?7.0 ?7.2 ?7.4 ?7.6 ?7.8 ?8.0 ?8.2 ?8.4 ?8.6 ?8.8 ?9.0

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22 资料来源: 公司资料, 第一上海预测 注:为达到资料可比的目的,15 年每股股息以当年特别股息除以上市发行后总股本计算 资料来源: 彭博 陈晓霞 852-25321956 [email protected] 主要资料 行业 医药行业 股价 7.74 港元 目标价 11.00 港元 (+42.1%) 股票代码

02289 已发行股本 1.08 亿股 总市值 8.36 亿港元

52 周高/低9.25 港元/6.60 港元 每股净现值 4.19 人民币 主要股东 姚创龙夫妇(64.8%) 华南区领先的医药分销商之一 ?16 年全年业绩靓丽:公司

2016 年收入增长 8%至36.7 亿人 民币,毛利增长 9.47%至1.8 亿,毛利率增加 0.06pp 至4.91%.费用总额下降 12.78%至1.12 亿,下降 0.73pp 至3.06%.净利润增长 125.15%至5935 万,净利润率增加 0.84pp 至1.62%.16 年EPS 为54.95 分,派发末期股息每股 0.2 元,派息率高达 35.6%.期内公司进一步拓展客户数至

5674 名,同比增长 8.4%,其中分销商、零售药店、其他客户 分别增长 5.1%、7.4%及14.0%.供应商维持在较稳定水准, 公司精挑细选,逐步提升产品组合的平均毛利率与周转率. ? 华南地区非公立医院分销领域的领先者:公司作为华南 分销市场份额排行第七,粤东分销市场份额排行第一的区域 分销商,多年来以其效率及服务累积了良好的品牌及口碑. 在2016 年,公司正式上线 SAP S/4HANA 全新商务套件,进一 步打造全管道、一体化的资讯服务平台.截止

16 年12 月31 日,公司运营约一年半的电商平台已累计有注册客户数 4,759 位元,营业额达到 1.77 亿人民币.作为规模、效率及 技术的领先者,公司有望在行业加速集中阶段角逐成为区域 领导者之一,市场份额在未来几年继续提升. ?规模效应增强,利润率逐年提升:公司经多年稳健发展, 已达到一定规模,2012-2016 收入复合增速达到 16.1%,净利 润复合增速达到 43.2%.2015 年规模已在全国流通企业中排 行36.毛利率自

2012 年4.33%提升至

2016 年4.91%,净利 润率自

2012 年0.7%提升至

2016 年1.62%.在成功上市获得 充裕现金流后,公司具有充足能力持续并购优质下级区域分 销商,不断补充及完善华南地区网路布点,享受规模成长与 效益提升. ? 目标价

11 港元,首次评级买入:我们根 PE 估值法,得 到目标价为

11 港元.该目标价为

2017 年每股盈利 0.63 元的 15.6 倍,与现价 7.74 港元有 42.1%的上升空间,首次评级 为买入. 第一上海证券有限公司

2017 年3月-2-本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 华南地区领先的医药分销商之一 华南地区领先的医药分 销商之一 公司是华南地区领先的医药分销商之一,分销网路主要覆盖华南地区并辐射到闽、 浙、桂、琼、湘等周边省市.根甑阕恃兜淖柿,公司是