PDF《煤电路港四位一体的煤业航母》

一、世界第二

6 电力业务快速成长,成为第二梯队的领跑者

8 独一无二的强大路、港运输网络

10 公司竞争优势分析

10 煤、电、路、港协同效应带来运营的高效率及高盈利.10 一体化提高经营稳健度,业绩波动风险小.13 煤电运联营模式降低行业风险

13 长期销售合同抵御市场风险.14 庞大的自有运输网络规避运力制约风险.14 公司 EPS 对主要产品价格风险敏感度低于行业水平.15 外延式扩张或成未来发展主基调.16 天时:煤炭行业整合方兴未艾.16 地利:内蒙古与蒙古国资源丰富

16 人和:历史问题少,人员负担轻

17 募集资金项目分析

17 继续提升煤、电、运业务能力.17 战略性收购值得期待

18 盈利预测.18 煤炭分部主要假设及盈利预测.18 电力分部主要假设及盈利预测.19 合并利润表.20 风险提示.20 免责条款:21 图1:公司主要资产示意图.6 图2重点煤炭上市公司可采储量比较

7 图3:2006 年重点上市煤炭产量对比.7 图4:公司权益装机容量变动趋势.9 图5:公司售电量及增长率.9 图6:煤炭工人人均功效对比

10 图7:2006 年煤矿百万吨死亡率比较.10 图8:电力工程单位造价比较

11 图9:售电标准煤耗比较图.11 图10:平均单机容量.12 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

3 图11:机组平均利用小时数.12 图12:公司煤炭业务毛利率与同类上市比较

12 图13:公司电力业务毛利率与同类上市比较

12 图14:煤炭上市公司吨煤毛利与吨煤利润比较图

13 图15:煤电分部收入及煤炭占比

13 图16:煤电分部利润及煤炭占比

13 图17:煤炭业务毛利及利润率

13 图18:电力业务毛利率及利润率

13 图19:公司煤炭合同与现货销售比重

14 图20:公司煤炭销售合同价与市场价走势图

14 图21:公司自有铁路周转量占总周转量的比重.14 图22:公司下水煤中自有港口运量及比重.14 图23:2004-2006 年前

5 大煤炭集团产量.16 图24:2004-2006 年煤炭市场集中度变化.16 表1:大型煤炭上市公司估值比较.4 表2:公司发行 A 股后股本变化.5 表3:公司主要矿区资源储量

7 表4:公司主要矿井资源储量及产量

7 表5:公司煤炭产量及其市场份额.8 表6:公司煤炭产量及其市场份额.8 表7:公司当前运营电厂情况

8 表8:公司在建电厂情况

9 表9:5 大电力集团及神华电力装机容量比较

9 表10:公司铁路专线基本情况

10 表11:煤炭上市公司吨煤成本比较(2006 年度)11 表12:公司 EPS 对煤价、电价变动的敏感性分析

15 表13:煤炭上市公司 EPS 对煤价下跌的敏感度.15 表14:募集基金投向.17 表15:神华母公司主要煤炭资产

18 表16:煤炭分部主要假设及盈利预测

19 表17:电力分部盈利预测

19 国信证券投资评级:21 类别

21 级别

21 定义

21 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 估值与投资建议 估值:公司合理价值区间为 49-62 元 我们选取 A 股1000 万吨以上的

6 家大型煤炭企业作为可比性公司, 按照我 们的盈利预测,2007 年、2008 年上述

6 家公司的动态市盈率分别为

50 倍和

42 倍,按照上述估值水平,公司当前的合理价值区间为 49-53 元. 表1:大型煤炭上市公司估值比较 07EPS 08EPS 09EPS 07PE 08PE 09PE

600188 兖州煤业 0.68 0.73 0.89 32.68 30.44 24.97

600348 国阳新能 1.42 1.45 1.50 50.68 49.63 47.98