PDF《煤电路港四位一体的煤业航母》

000983 西山煤电 0.94 1.10 1.65 69.61 59.48 39.65

601001 大同煤业 0.71 0.89 1.16 56.76 45.28 34.74

601699 潞安环能 1.42 1.86 2.18 61.26 46.77 39.90

600666 平煤天安 1.01 1.19 1.43 36.10 30.01 30.60 平均 - - - - 49.93 41.54 34.92

601088 神华能源 0.99 1.25 1.46 资料来源:wind 资讯 按9月25 日收盘价计算,43 家A+H 股公司平均溢价率为 93.49%.其中 兖州煤业 A 股较 H 溢价 40.74%,以兖州煤业为参照,按照

9 月25 日公司港股 收盘价45.8港元计算, 公司A股的价格应该在62元左右 (港币:人民币=1:0.965) . 结合上述结果,我们认为当前公司的合理价格区间为 49-62 元. 投资建议 公司现有资产(含本次募资项目)带动业绩在 2007-2009 年稳定增长,我 们预计 2007-2009 年煤炭产量年增长

1700 万吨左右, 火电装机容量增幅在 20% 左右,归属于母公司所有者的净利润复合增长率为 21%左右.同时,在资源稀 缺性价值提升和煤炭整合的背景下,国内煤炭行业景气度将维持高位,作为国内 煤炭行业当仁不让的龙头,神华能源将分享行业景气的同时,在资源整合、行业 重新洗牌的过程中将不断提高市场份额和竞争力, 公司的估值空间有望不断得到 提升,值得长期持有. 股本及股东情况 发行前后股本变化 中国神华能源股份有限公司由神华集团独家发起, 于2004 年11 月8日在国 家工商管理总局注册设立,主要业务为煤炭生产、销售,电力生产、热力生产和 供应,相关铁路、港口等运输服务,是世界领先的、立足于煤炭的综合性能源公 司,专注于煤炭和电力业务.

2005 年6月15 日, 中国神华能源股份有限公司在香港联交所主板正式上市, 发行价格为 7.5 港元,发行 33.986 亿股 H 股,发行总规模为 254.9 亿港元. 本次发行,发行价为 36.99 元,为询价上限,发行市盈率为 40.71 倍,发行 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

5 量为

18 亿股,占发行后总股本的 8.3%,共融资 665.82 亿元. 表2:公司发行A股后股本变化 发行前 发行后 股东性质 持股数量 持股比例 持股数量 持股比例 神化集团

14691037955 81.21%

14691037955 67.73% 社会公众股

3398582500 18.79%

5198582500 23.97% 其中:H 股3398582500 18.79%

3398582500 15.67% A 股--1800000000 8.30% 合计

18089620455 100%

21689620455 100% 资料来源:公司招股书 股东情况 母公司神华集团是于

1995 年10 月经国务院批准成立的国有独资公司.神 华集团及下属企业以能源为主业,集煤矿、铁路、港口、电厂、航运、煤制油、 煤化工为一体,煤路港一体化、产运销一条龙,实施跨地区、跨行业、跨所有制、 跨国、多元化经营,是世界最大的煤炭企业之一,在国民经济中占有重要地位. 于2006 年底,神华集团总资产 2,464 亿元,净资产(不含少数股东权益)937 亿元,2006 年主营业务收入为

836 亿元,利润总额为

254 亿元. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

6 公司概况:煤电路港四位一体的煤业航母 图1:公司主要资产示意图 资料来源:公司公告,国信证券经济研究所 公司煤炭产量雄居国内第

一、世界第二 神华能源煤炭开采 煤炭运输 电力 (11 家) 万利矿区 港口 铁路(5 条) 准格尔矿区 布尔台 胜利矿区 上湾 康家滩 哈尔乌素 黄骅港 神华天津港 黄万 大准 神东矿区 哈拉沟 大柳塔 补连塔 榆家梁 黑岱沟 哈尔乌素 南方电网 西北电网 华东电网 东北电网 华北电网 国华沧东 北京热电 准格尔发电 绥中发电 盘山电力 浙能发电 余姚燃气发电 锦界能源 神木发电 台山发电 横琴风力发电 三河电力 准格尔能源 北京热电 建成项目 黄骅