PDF《全年均衡成长、进入上升循环期》

14、15 年每股收益 5.

70、6.77 元,维持对公司的 推荐 评级. 盈利预测和财务指标

2012 2013 2014E 2015E 2016E 营业收入(百万元) 102,598 120,975 141,880 160,325 174,754 (+/-%) -23.4% 18.1% 17.0% 13.0% 9.0% 净利润(百万元) 3,259 5,317 9,605 11,408 13,470 (+/-%) -5.5% 63.1% 31.6% 18.8% 18.1% 摊薄每股收益(元) 1.93 3.15 5.70 6.77 7.99 EBIT Margin 8.3% 8.7% 8.4% 9.1% 9.9% 净资产收益率(ROE) 24.3% 16.2% 25.2% 25.7% 26.0% 市盈率(PE) 24.2 14.8 8.1 6.8 5.8 EV/EBITDA 11.8 10.0 9.6 8.4 7.4 市净率(PB) 5.5 2.4 2.0 1.7 1.5 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 全年均衡成长、进入良性增长阶段 以好产品赚取更好的盈利和市场份额

2013 年公司就开始强调寻求有效率、有质量的增长,2014年我们也看到了很好的 新产品突破和销售表现,包括: ? 节能空调系列:宣传语为一晚一度电,用户感受直观 ? 节能冰箱:宣传语为四天一度电的节能冰箱 ? 智能投放洗涤剂的洗衣机 ? 微波炉:变频、直喷蒸技术,X7 系列实现语音操控 ? 油烟机:蒸汽洗系列,缩短清洗时间、强调大吸力 ? 智能安全灶 ? 吸尘器:蒸汽洗技术应用到吸尘器上 ? 整体智能厨房:新材料应用、虚拟社区、分享菜单、自动识别烹饪方式等 ? IH 电饭煲系列 ? 空气净化器、净水器等健康净化系列 ? 生磨豆浆机系列 公司董事长继续强调:

2014 年公司首要要做的事情仍然是经营改善,把产品做好,优化结构,改善盈利 水平,稳定市场占有率,毛利率提升. 其次是转型升级,通过自身培育和增加资源投入来增加产品竞争力,从产品差异 化的基础上建立新的成本优势.面对外部新的成本环境的变化,提升效率,加强信 息化管理.2013 年公司一般性工人的工资收入提升了 15-10%,但公司劳动生产 率的提升基本覆盖了这部分成本的上升, 这都是通过工业自动化以及其他措施获得 的很好成效显现. 最后是公司的战略布局,面向未来,合理布局未来 3-5年后的增长.将业务分为核 心业务、培育业务、新增业务增长点.现有产品上进一步升级,所涉及产品目标都 要在三年内达到行业前两位,原来在第一位的进一步巩固提升,没有达到前两位的 要在三年年内进入前两位,否则考虑退出.产品升级未来要进一步体现,同时向产 品的系统方案提供进行加强,突出产品的集群优势. 公司认为面向互联网时代的思路:核心的根本是提供完美的产品和服务 公司对物流的战略布局、 渠道的战略布局清晰化,主要解决线上线下未来如何进行 融合互通. 面对全球化的战略布局, 进一步获得结构改善.公司在出口销售是最大的,结构发 生了很大变化. 13年出口收入 400多亿元, 90-100个亿是在海外生产海外销售的, 剩下的 300多亿中之后三分之一是 OEM, 其他收入主要是 ODM, 以及自有品牌.

13 年公司的资产结构发生了根本变化,现金流、毛利率的变化.

14 年继续公司筹划进一步深化转型,努力改变,重新增长.将继续勇于改变,按 公司董事长的话来说将是伤筋动骨的改变. 公司要回到重新增长的轨道上, 规模和 盈利增长.培育和新增业务的增长等,获得 2014年全年均衡增长.

14 年毛利率仍然有较大提升空间

2013 年公司在研发和品质上加大了投入,一定程度上也影响到产品毛利率的提升 表现,但带来的实效是空调的产品结构上变化是很大的,未来成效将会显现出来. 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page