PDF《全年均衡成长、进入上升循环期》

3 小家电去年是的大面积去库存化对毛利率也会产生一定的影响, 但从公司新的品类 毛利率提升成效明显,相信会在

2014 年得到体现.2013 年四季度收入加速就是 体现了公司产品品类调整后,市场的需求明显增加.

2013 年末公司预提费用的增长一方面是返利的政策是有加大的力度,在售后服务 方面进一步加大了投入,做了相应的资源倾斜.公司认为 14年整体毛利率还有相 当大的改善空间,小家电的盈利能力只是略高于平均水平而已,还有相当大的提升 空间. 小家电业务

2013 年净利润率大约为 7.5%,内外销净利润率略高一点.公司认为

2014 年提升到 10%并不是很难的事情. 图1:

2013 年公司收入分布(% ) 图2:

2013 年公司分类业务收入增速(% ) 资料来源:公司年报、国信证券经济研究所整理 资料来源:公司年报、国信证券经济研究所整理 表1:公司分业务毛利率比较(%)

2013 年2012 年2011 年 大家电 24.15% 23.70% 20.45% 空调及零部件 24.50% 24.38% 21.07% 冰箱及零部件 19.06% 17.22% 19.42% 洗衣机及零部件 26.61% 24.22% 17.66% 小家电 24.19% 23.58% 19.40% 电机 16.02% 17.71% 11.52% 物流 11.62% 11.50% 10.70% 其他部分收入 18.43% 14.18% 12.59% 综合毛利率 23.28% 22.56% 19.12% 资料来源:公司年报、国信证券经济研究所整理 表2:业务分布业绩(百万元) 空调及部件 冰箱及部件 洗衣机及部件 小家电 电机 物流 其他 抵消 合计

一、营业收入 67,562 8,310 8,775 28,719 7,772 2,631 11,487 13,991 121,265 其中:对外交易收入 67,558 8,265 8,765 28,707 4,881 1,760 1,330 121,265 外部收入增速 23.0% 39.8% 26.6% 8.9% -5.6% -4.7% -13.5% 18.1% 分部间交易收入

4 45

10 12 2,891

872 10,157 13,991

二、营业费用 63,742 8,105 8,303 26,860 7,108 2,648 10,679 13,961 113,486

三、营业利润 3,819

204 472 1,859

664 (17)

808 30 7,779 营业利润同比增速 2.4% -468.3% 14.7% 10.0% 22.1% -144.4% 838.7% -470.6% 20.6%

四、资产总额 44,789 5,955 9,262 18,574 6,609 3,766 46,663 38,672 96,946

五、负债总额项目 27,007 2,837 4,656 12,585 2,847 2,599 25,919 20,585 57,865 资料来源:公司年报、国信证券经济研究所整理 公司认为家电的出口 OEM 业务已经到了一定的高度,成长已经受限.人工成本上 升降低了中国区域的成本优势, 举例而言现在葡萄牙北部的人工成本已经都比中国 空调及零部件 51% 冰箱及零部件 7% 洗衣机及零部 件7% 小家电 23% 电机 4% 物流 1% 其他 7% 23.15% 20.82% 36.64% 29.60% 8.08% -8.69% -4.69% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 大家电 空调 冰箱 洗衣机 小家电 电机 物流 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 低.公司将逐步布局进入欧美市场,不排除通过并购的方式来进行.并购要看市场 的机会以及公司自身的能力,公司发展产品集群优势,一方面要靠自身投入研发, 另一方面兼并收购也是一种可能的方式. 智能家居研发:强调简单、价值提升和舒适 公司成立了智能家电研究院, 其中一项重要的工作就是研究用户对智能家居的需求 到底会在哪里,哪一种应用能够落地.必须简单、价值提升、舒适这三个方面.公 司现在推出来的一些智能产品, 也是按照这样的方向去考虑, 比如节能、 便利舒适. 生活电器事业部成长亮点闪现 生活电器行业发展趋势:高端、健康、线上