PDF《行业向好,公司业绩稳定增长》

8 75

141 80 2012E 8.5

75 141

92 2013E 8.5

75 141

100 2014E

9 75

141 115 2015E

9 75

141 125 资料来源:中投证券研究所 图4:1000MW 超超临界机组用钢比例 资料来源:钢管期刊、中投证券研究所 表2: 十二五 期间高钢级高压锅炉管需求预测 预测基础 预测结果 高压锅炉管年需求 (万吨) 超(超)临界 机组比例 高钢级品种比例 高钢级需求 (万吨) 2011E

80 80% 60%

38 2012E

92 80% 60%

44 2013E

100 85% 60%

51 2014E

115 85% 60%

59 2015E

125 90% 60%

68 资料来源:中投证券研究所

三、公司业绩展望 3.1

2012 年中标量超预期 油套管:今年中石油的招标已经完成.量方面,公司中标量相比去年大幅提升, 今年油套管合计中标约

25 万吨,油套管领域分别第二名,总量第一,去年油套管 合计中标量仅为 9.5 万吨;

价方面,比去年略有提高,均价在

7000 元/吨以上. 41% 22% 17% 2% 11% 7% 碳钢 T23 T91 T92 S30432 TP310HNbN 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/8 Table_Header 公司点评 Tabl e_Temp

260501 investRatingC hange.same 我们认为

2011 年是油套管较差的

1 年,2012 年将会改善.实际情况跟我们预期 较为吻合,公司的综合优势体现在中石油的订单数据上.普莱森今年的业绩改善 希望很大,我们认为普莱森今年有望贡献 4000-5000 万的净利润. 高压锅炉管:高压锅炉管实行的是季度招标.1 季度由于精特进行技改,影响了当 月投标及生产.目前

2 季度的订单已经排满. 3.2 各项业绩拆分 公司

2012、2013 年业绩主要增长点在募资变更项目: (1)7000 吨电站锅炉用高 压加热器 U 型管;

(2)3000 吨SUPER304H 高压锅炉管项目;

(3)CPE 项目: 4.8 万吨超长高压锅炉管、3 万吨高钢级高压锅炉管、2.2 万吨高钢级油管.我们 保守预计公司

2012、

2013、2014 年EPS 分别为 0.68 元、1.04 元、1.23 元. (以下价格均为含税价) 油管:产能

18 万吨,预计产量将维持在

18 万吨左右的水平.今年价格

7500 元/吨左右,假设由于竞争日趋激烈,明年的价格略有下降,后年价格由于成 本上升有所提高,分别为

7300 元/吨、7400 元/吨,2011-2013 年毛利率分别 为20%、19.5%、19.3%.以上述数据计算,

2012、

2013、2014 分别贡献 EPS 0.32 元、0.30 元、0.30 元. 套管:产能将提升到

18 万吨,预计产量将维持在

18 万吨左右的水平.今年 价格

7000 元/吨,假设明后年价格略降,分别为

6800 元/吨、6700 元/吨.普 莱森从事套管生产时间较短,我们认为随着公司套管生产经验的积累、产品 向高钢级的逐步调整,其毛利会呈上升趋势,假设

2012、

2013、2014 年毛 利率分别为 11%、11.5%、12.0%.以上述数据计算,

2012、

2013、2014 年 分别贡献 EPS0.07 元、0.08 元、0.08 元. 高压锅炉管(精特的老线) :精特今年

1 季度进行了技改,产能将由原先的

10 万吨提高到

12 万吨.预计

2012、

2013、2014 年产量将达到

12 万吨.同 样假设该产品价格逐步下降, 2012-2014 分别为

15000 元/吨、

14500 元/吨、

14200 元/吨, 毛利率分别为 20.5%、 19.5%和18.5%. 以上述数据计算,

2012、

2013、2014 年分别贡献 EPS 0.26 元、0.24 元、0.21 元. U 型管:公告产能

7000 吨,实际情况是另有

3000 吨的不锈钢管,总产能达 到10000 吨. 该项目预计

6 月底完工投产,

2012 年产量