PDF《卓翼科技（002369）》

敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 1/20 [table_page] 评级深度报告 [table_research] TMT 组:吴炳华 执业证书编号:S0890510120009

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com TMT 组:周正刚

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邮箱:[email protected] 联系人:毛雪梅

电话:021-50122432 [table_cominfo] 总股本(万股) 20000.00 流通 A 股/B 股(万股) 6421.36/0.00 资产负债率(%) 39.26 每股净资产(元) 3.69 市净率(倍) 3.63 净资产收益率(加权) 9.16

12 个月内最高/最低价 42.58/13.0 [table_stockTrend] [table_product] [table_main] 华宝公司类模板 不同之处: ?布局手机和平板电脑产品线.公司已开始为联想等客户生产手机整机, 并进行了技术储备,研发了

10 多款平板电脑和手机,包括智能机,未来有望 为各手机厂商做 ODM 加工,年产手机整机可达千万台以上. ?PON 终端接力 ADSL 终端.公司已开始为中兴和烽火提供 PON 终端 设备,2012 年有望为华为供货.PON 终端将接力 ADSL 终端,两者合计销售 额将在未来两年保持 30%左右的增速. 投资要点: ?专注于网络通讯终端和消费电子的 ODM/EMS 制造商.公司主要以 ODM/EMS 模式为华为、 中兴等国内外品牌商提供网络通信类和消费电子类产 品的合约制造服务.主要产品包括 ADSL 调制解调器、无线路由器、无线网 卡、音视频产品和手机等手持终端产品等. ?手机业务将为公司带来新的增长. 公司手机业务有望由目前的来料加工 逐渐向代工代料转变,手机

2012 年出货量有望达千万台,带动公司销售收入 稳步增长. ?业绩和估值.2011-2013 年EPS 预计分别为 0.

49、0.63 和0.82 元, 年复合增速 30%左右.我们认为公司合理股价为 15.7 元,对应

2012 年市盈 率25 倍,给予持有评级. 关键假设: ?PON 终端放量,进入华为供应体系. ?手机从来料加工转向代工代料甚至 ODM 方式. 风险提示: 客户高度集中风险,ADSL 市场超预期下滑风险,手机业务进展不及预期 的风险. [table_predict] 2009A 2010A 2011Q3 2011E 2012E 2013E 主营收入(百万) 516.94 870.54 338.79 1362.26 1960.15 3390.52 同比增速(%) 37.41 68.40 11.69 56.48 43.89 72.97 净利润(百万) 49.71 73.95 26.27 97.57 125.82 164.02 同比增速(%) 63.09 48.78 7.79 31.94 28.95 30.36 毛利率(%) 15.95 13.66 13.30 12.75 12.31 11.00 每股盈利(元) 0.66 0.74 0.13 0.49 0.63 0.82 ROE(%) 27.95 9.99 3.56 12.39 14.08 15.97 PE(倍) 0.00 0.00 27.49 21.32 16.35 -39% -29% -19% -9% 1% 11% 11-01-17 11-03-17 11-05-17 11-07-17 11-09-17 11-11-17 12-01-17 卓翼科技 其他电子器件Ⅱ 上证综指 相关研究报告 股价走势图 公司基本数据 [table_invest] 投资评级: B--持有(首评) [table_subject]

2012 年01 月17 日 其他电子器件Ⅱ 证券研究报告--评级深度报告 [table_price] 收盘价(元): 13.41 目标价(元): 15.70 卓翼科技(002369) 聚焦优质客户,开拓手机业务 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 2/20 [table_page] 评级深度报告 正文目录 1. 专注于网络通讯终端的制造商.4 1.1. 公司股权结构.4 1.2. 携手华为中兴的 ODM/EMS 制造商

4 1.3. 网络通讯终端带动公司业绩快速增长.6 1.4. 中国外包制造的崛起为公司带来机会.7 1.5. ODM 一体化服务带来高于同行的利润率.8 2. 宽带接入终端平稳增长

9 2.1. 宽带接入总体市场平稳增长

9 2.2. DSL 仍是宽带主流

11 2.3. 华为中兴占据宽带接入市场最大份额.11 3. 手机业务将成为公司新的增长点