PDF《卓翼科技（002369）》

12 3.1. 全球手机出货量仍在不断攀升.12 3.2. 国内手机品牌崛起

13 3.3. 公司手机代工业务将爆发式增长.15 4. 盈利预测和估值

16 4.1. 关键假设.16 4.2. 盈利预测和估值.16 5. 风险提示.17 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 3/20 [table_page] 评级深度报告

图表目录 图1公司股权结构图.4 图2电子制造外包业务流程.5 图3公司 SMT 设备.6 图42011 年中期公司前五大客户情况.6 图5公司历年各业务收入比例

7 图62011 年Q2 各产品收入占比

7 图7公司近几年营业收入、利润和增速(单位:百万元)7 图8全球 EMS 和ODM 收入预测(百万美元)8 图9ODM/EMS 厂商销售毛利率对比.9 图10 ODM/EMS 厂商销售净利率对比.9 图11 全球宽带用户数(单位:百万)10 图12

2010 年全球宽带用户数前十位的国家(单位:百万)10 图13

2010 年全球宽带用户数增速前十的国家(仅统计

10 万以上用户的国家)11 图14 各种宽带接入方式占比.11 图11 全球手机销量(百万台)和增速

13 图12 全球智能手机市场预测.13 图13 国内三大运营商 3G 用户数(万)14 图14

2011 年Q3 全球各品牌手机出货量占比

14 图15

2011 年中国 Android 智能手机市场占有率

15 图16 中兴和华为手机出货量(万台)15 表1公司产品及主要客户.5 表2FTTX PON 和DSL 宽带接入市场份额前六的厂商.12 表3手机业务销售额和毛利预测(单位:万台,万元)16 表4公司收入分拆表(单位:百万元)17 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 4/20 [table_page] 评级深度报告 1. 专注于网络通讯终端的制造商 1.1. 公司股权结构 公司发起人为田昱、 夏传武、 王杏才、 程文、 袁军、 李彤彤、 董海军等

9 个自然人. 田昱、夏传武是第

一、第二大股东,发行前分别持有公司 38.63%和25%的股份,根据双方签 订的《共同控制协议》 ,发行人由其共同控制,且该共同控制关系在发行人发行并上市后

36 个月内持续存在并保持稳定.发行后,两人仍持有 47.21%的股份,处于相对控股地位. 图1公司股权结构图 资料来源: 招股说明书,华宝证券研究所 1.2. 携手华为中兴的 ODM/EMS 制造商 公司属于电子制造外包服务行业, 主要以 ODM/EMS 模式为国内外品牌商提供网络通 信类和消费电子类产品的合约制造服务.主要产品包括 ADSL 调制解调器、无线路由器、 无线网卡、音视频产品和手机等手持终端产品等. 其中以 for iPod 便携式音视频外设产品为代表的消费类电子产品以及 ADSL 产品、无 线网卡、 无线路由器等产品, 公司主要以 ODM 业务模式进行, 服务内容涵盖了市场调研、 产品功能和外观设计、产品结构与线路设计、模具开发、产品认证、原材料采购及生产制 造等环节.其他如手持 GPS 卫星导航设备、数字电视机顶盒等,公司除提供生产制造外 还包括部分设计和验证、原材料采购和配送服务等,具有明显的 EMS 业务模式特征. 敬请参阅报告结尾处免责声明 华宝证券 5/20 [table_page] 评级深度报告 表1公司产品及主要客户 产品类别 主要产品 主要客户 网络通讯终端类 ADSL 调制解调器(ODM) 华为、中兴 无线路由器、无线网卡(ODM) 华硕、中兴 数字电视机顶盒 朝歌数码,中兴、华为 便携消费电子类 音视频产品(ODM) iHome, Best Buy, 其他 手机终端 联想、中兴 资料来源:公司公告,华宝证券研究所 ODM 模式和 EMS 模式是电子制造外包业务的两种主流模式, 电子制造外包的业务流 程图如下: 图2电子制造外包业务流程 资料来源: 招股说明书,华宝证券研究所 公司拥有