PDF《科瑞证券投资基金 2003 年年度报告》

2003 年初,上证指数只经过短短四个交易日便完成了在

1320 点附近的底部 确认,在中信证券连续涨停及后续中国联通连续涨停的带动下,市场热情被迅速 点燃, 其后掀起了持续近半年之久的以 价值发现 为导向的大盘股蓝筹股行情, 汽车、钢铁、石化、金融、电力、纷纷登场,五大板块轮番发力,带动大盘一路 上扬至

1650 点附近.其后受 SARS 冲击,市场短期内急挫再反弹,后依靠港口板 块完成了上半年上涨行情最后的疯狂.而后几大板块长期高位滞胀、场外资金追

4 高激情不足,期间受银行股巨额再融资、国有股减持、大盘股扩容压力等因素影 响,上证指数持续阴跌至

1400 点附近振荡.后急跌探底成功,伴随 11.18 日长 江电力上市后,市场开始了以长电为龙头、几大主流板块轮番上涨的持续单边上 扬的局部牛市行情.到2003 年12 月31 日,上证综指收于

1497 点,指数上涨 10.27%. (2)市场特点

2003 年是市场结构剧烈分化的一年.流动性好、低市盈率、有业绩支撑、 行业景气复苏的个股被狂热追捧,小盘股、次新股、庄股、概念类股票等旧有盈 利板块被无情抛弃.指数失真、板块效应淡化、板块轮动失效, 强者恒强、弱 者恒弱 的两极分化现象不断加强. 以 资金博弈 为特点的旧有盈利模式被 价 值投资、基本面投资 的理性投资模式所替代. 价值投资 理念在

2003 年经历 了萌芽、反复、确认的过程,市场也伴随着这一过程完成了初期的上涨、质疑期 的持续阴跌、确认期快速上涨过程. 形成这样的运行态势有几个重要原因: (1)熊牛过渡市场中,投资者谨慎的 心态特征.持续

2 年的熊市使得入市资金第一要务是控制风险,在此前提下追求 合理收益.因此,有业绩支撑流动性好的股票成为首选;

(2)资金性质的变迁. 机构的壮大、QFII 的影响、灰色资金的退出使得市场博弈的各方力量更为理性 均衡, 资金博弈 无明显优势,选股标准转向业绩基准, ;

(3)供求的局部失衡. 旧有盈利模式使大量的股票价格虚高, 价值投资 标准衡量下可选品种很少. 理性长线资金的增加使得市场对优质股票的需求远大于供给, 过多的资金追逐少 量的优质股票, 二八现象 由此而生. 因此,在2003 年这样的市场特征下,牢牢把握主流板块、坚持价值投资理 念、坚决摒弃流动性差的高估股票,成为致胜的关键所在.

2、基金运作情况回顾 基金科瑞截至到

2003 年12 月31 日,基金单位净值 1.1423 元,年净值增长 率24.47%,同期上证综指上涨 10.27%.本基金的操作策略是:在对宏观经济形 势、行业发展趋势和上市公司基本情况分析预测的基础上,结合证券市场发展趋 势,通过调整资产配置、行业配置和股票投资组合,达到控制投资风险、为基金

5 持有人谋求长期稳定投资收益的目的. 基金科瑞为价值型基金,强调控制风险使得本基金在

2002 弱市环境中仓位 较轻,投资组合比较分散,2002 年基金净值跌幅很小.但由于

2003 年年后市场 马上急涨,尽管判断市场走好马上补仓,但失去了部分先机,且补仓相对集中度 不够,导致上半年净值表现受到影响.下半年在下跌过程中,本基金坚持价值投 资,进一步调整股票结构,股票进一步向优质股票集中,优化了结构.同时在长 江电力上市后重仓介入,提高组合集中度和仓位,在年末的行情中取得了较好的 收益. 总体来看,本基金在年初补仓及时性、组合配置上有所欠缺,下半年在单边 上扬行情中过多注意控制成本,投资不够果断激进,两方面导致本年净值表现不 很突出.但相信只要坚持一贯的投资理念、操作原则,在时刻反思系统思考的前 提下坚决维持投资操作的一贯性,不为市场一时的波动变化所左右,本基金会在 长期的投资中获得较好的收益.