PDF《长期发展前景看好》

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1 首次评级 川投能源(600674) 电力/公用事业 T_ReportAbstract 长期发展前景看好 报告关键点: 川投能源公布半年报,实现净利润5168万元,同比增长12.

6%,每股收益0.1338. 目前公司正在进行定向增发工作, 募集资金用来收购田湾河水电60%的股权. 假设公司以 5.54元的价格发行1.45亿股,则我们预计公司07年EPS为0.19元,08年EPS为0.36元,09 年为0.55元,动态PE分别为47倍、26倍和17倍,近期估值偏高,我们暂时给予 中性-A 评级,但我们看好公司长期发展前景. 报告摘要: ? 川投能源公布半年报:上半年实现营业收入18064万元,同比增长11.1%;

实现营业利润 5247万元,同比增长11.5%;

实现净利润5168万元,同比增长12.6%,每股收益0.1338. ? 上半年公司参控股的四座电厂带来的利润为5414万元, 较去年同期增加649万元, 是公司 利润增长的主要原因:嘉阳电力虽然煤价上涨超过20%,但由于电价、电量的上升和成本 费用控制较好,业绩仍有15%的上升;

而天彭水电受到来水影响,业绩下滑48%;

07年大 渡河水电分红较06年增加了493万元;

公司对江油燃煤电厂的投资比例由30%下降为 12.605%,由权益法改为成本法核算,因此本年度不需再分摊其亏损,但公司出于谨慎考 虑仍计提了600万元的减值准备,影响了公司业绩. 表1:川投能源参控股电厂贡献收益(单位:万元) 嘉阳电力 天彭电力 大渡河 江油燃煤 合计 装机容量

11 3.189

132 60 股权比例 95% 95% 10% 12.605% 2007H

2340 281

3393 -600

5414 2006H

2035 544

2900 -714

4765 资料来源:公司定期报告,安信研究中心整理 ? 公司参股20%的田湾河水电将在08年上半年全部投产,同时公司将收购集团持有的60%股权.保守估计,09年田湾河水电的净利润将达到2.65亿元,将成为公司未来的主要利润 来源. ? 集团对上市公司资产注入的预期非常明确,而目前集团持有的运行和在建权益容量是公 司的4倍以上,因此公司长期发展前景看好. ? 由于大渡河水电和田湾河水电都已进入开发高潮期,公司未来的资本投入不断加大,因 此进行融资势在必行.目前公司正在进行定向增发工作,募集资金用来收购田湾河水电 60%的股权. 假设公司以5.54元的价格发行1.45亿股, 则我们预计公司07年EPS为0.19元, 08年EPS为0.36元,09年为0.55元,动态PE分别为47倍、26倍和17倍,近期估值偏高,我 们暂时给予 中性-A 评级,但我们看好公司长期发展前景. T_FSAndVSAbstract 财务和估值数据摘要 利润表(百万元)

2005 2006 2007F 2008F 2009F 主营业务收入

268 319

508 822 1,208 Growth(%) -67.8% 19.1% 59.4% 61.9% 46.9% 净利润

58 54

103 190

292 Growth(%) 11.2% -6.6% 90.4% 83.1% 54.0% 主营利润率(%) 29.4% 28.8% 34.9% 44.3% 49.4% 净利润率(%) 21.7% 17.0% 20.3% 22.7% 23.9% 每股收益(元) 0.15 0.14 0.19 0.36 0.55 每股净资产(元) 2.10 2.23 3.05 3.41 3.96 市盈率 61.04 65.35 47.22 25.70 16.69 市净率 4.37 4.12 3.02 2.70 2.32 净资产收益率(%) 7.9% 6.4% 12.0% 15.5% 21.6% 投资回报率(%) 7.5% 6.8% 12.0% 8.3% 10.8% EV/EBITDA 32.08 32.66 24.54 14.97 8.79 股息收益率 0.27% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 公司快报 T_RankInfo 评级: 中性-A 上次评级: 目标价格: 11.00 元 期限:

6 个月 上次预测: 现价: 9.19 元 报告日期: 2007-07-20 T_MarketInfo 市场数据 总市值(百万元) 3,549.26 流通市值(百万元) 2,054.25 总股本(百万股) 386.21 流通股本(百万股) 223.53