PDF《中兴通讯股份有限公司认股权与债券分离交易的可转换公司债...》

新动能增长较快,对经济增长贡献提升;

规 模以上工业和制造业稳中趋缓态势未改;

民间投资 回暖,制造业投资企稳运行;

虽然以社会消费品零 售总额为代表的消费个位数运行,但如果将服务消 费考虑在内,消费整体依然稳健;

通胀水平可控, CPI 平稳运行,PPI 虽同比回落明显但无通缩压力. 贸易摩擦是今年以来中国经济面临的最大的 外部不确定因素.贸易战后续发展存在很大不确定 性,这容易对投资者情绪造成扰动,加剧金融市场 波动;

同时,贸易战暴露了我国高科技产业发展的 不足, 其对相关产业链的影响需要高度关注;

此外, 贸易战也增加了外部环境不确定性,有可能制约我 国经济增长和去杠杆进程. 从国内政策环境看,今年以来中央召开的历次 会议都对防风险、降杠杆予以重点强调,防风险仍 是政府工作重心. 但近期以来, 随着内外环境变化, 宏观经济政策边际调整, 重心由 去杠杆 转向 稳杠 杆 . 上半年货币政策由

2017 年的 紧货币 转向 稳 货币 ,又进一步向结构性宽松过渡,预计下半年 在 保持流动性合理充裕 基调下,货币政策将维持 稳健中性、边际宽松,一方面继续结构性降准为实 体经济融资提供便利,另一方面上调政策利率避免 中美利差持续收窄加大资本外流压力;

同时,在货 币政策受到掣肘背景下,财政政策有望成为调整重 点,财政支出力度将加大;

从监管政策看,严监管 趋势未改,但资管新规实施细则出台降低了政策不 确定性,未来将更注重节奏和力度的把握,着力避 免 处置风险的风险 . 在经济韧性犹存、政策边际调整下,中国经济 宏观风险依然可控,但短期仍需关注近期以来经济 环境和政策变化可能带来的结构性风险:一方面, 资金流向实体经济渠道仍未通畅,货币政策边际宽 松有可能加剧金融杠杆反弹压力;

另一方面,货币 政策调整虽有望降低企业融资成本,但中小企业和 民企融资难问题难解,信用风险仍存;

再次,人民 币汇率虽然长期不具备贬值基础,但短期贬值压力 并未根除,仍需警惕人民币汇率短期内剧烈波动. 中诚信证评认为,内外需求同步放缓加大了下 半年中国经济下行压力.但是,经济结构调整转型 提升了经济增长质量,生产企稳运行、消费总体稳 健、民间投资回暖、新动能快速增长都对经济形成 一定支撑,经济下行幅度依然有限. 行业及区域经济环境 电力行业概况 电力行业的发展与宏观经济走势息息相关.

2012 年以来随着我国经济发展步入新常态, 用电增 长有所放缓,根据中国电力体制联合会(以下简称 中电联 )相关数据,全社会用电量增长水平总体 远低于改革开放以来的增长水平,其中

2015 年同 比仅增长 1.0%,创近年来新低.但进入

2016 年以 后,受实体经济运行稳中趋好、夏季高温天气以及 上年同期基数较低等因素影响,全国全社会用电量 增速明显提高, 当期全社会用电量为 5.92 万亿千瓦

6 2019 年第一期四川省投资集团有限责任公司 公司债券信用评级报告 时,同比增长 5.0%,增速比上年同期提高 4.0 个百 分点.2017 年用电需求维持

2016 年以来的高速增 长态势,全社会用电量同比增长 6.6%至6.3 万亿千 瓦时,增速与上年同期相比提高了 1.6 个百分点.

2018 年1~3 月全国全社会用电量 1.59 万亿千瓦时, 同比增长 9.8%,为2013 年三季度以来季度用电量 最高增长水平, 主要是由于天气寒冷, 且近年来 煤 改电 居民取暖工程快速推进,叠加年初部分地区 天然气供应紧张,进一步放大了气温对用电需求的 拉动;