PDF《宏观好于预期 商品氛围偏多》

3700 万吨产能中,年内依然有

1550 万吨左右的装置尚未正式检 修.这些装置检修的时间长短和时间点,在当前所处阶段与加工费有很高关联度.当前 PTA 加工费已 经超过

900 元/吨,在大厂商没有改变竞争性运营战略的情况下,我们预计

8 月到

12 月的平均开工在 73.7%附近.潜在有效装置增量方面,根据目前工厂的进度和加工费的状况,原远东

140 万吨装置可 能在

10 月附近以后重启,但是由于其停车长达三年多之久,且经历企业破产重组等重大变更,所以 其在四季度带来的市场供应增量不能太乐观,不确定性仍在;

对于翔鹭装置回归问题,从调研信息来 看,依然有很多困难,重启时间有很大不确定性. 月度策略报告 请务必阅读正文后的免责声明部分

5 需求端,我们认为下游聚酯需求或维持高位.主要是因为,我们对整体经济政策环境持相对中性 态度,内需整体或较为稳定、出口稳中向好,聚酯终端需求较大可能会延续平稳增长格局.对于下半 年聚酯量增长而言, 过去四年的历史数据, 下半年同比增速范围在 5.1-6.

8、 均值 6%附近, 另外从上、 下半年比较来看,四年均是下半年高于上半年.所以,我们预估聚酯产出增长下半年同比增速虽然受 基数影响大概率会出现明显回落, 但绝对产量水平应该会维持在上半年的较高水平,我们保守估计下 半年同比增速会达到 4%左右、全年产出增速在 6. 8%以上. 综上所述, 能够发现四季度中期之前 PTA 的供给和需求较大可能会保持偏紧状态, 在当前极低的 社会库存下, 对于装置故障等意外因素所带来的供应损失抵抗能力非常弱, 很容易出现紧张缺货状态. 所以,我们认为 PTA 未来几个月价格整体上会呈现易涨难跌的状态. 策略 我们倾向于采取回调买入的策略, 主要是因为前期价格快速上涨之后,基本面上安全边际并不是 很高;

操作方面,4950-5100 区间做多安全系数较高(TA09),往上我们认为年内高点

5900 有望达 到.

三、 黑色系 观点

7 月份为传统的钢材消费淡季,但螺纹期价却在

7 月份创出了三年多的新高.我们认为,期货价 格在淡季的拉涨事出有因,主要诱因可能是以下三点:一是决策层关于电弧炉政策的强硬表态.决策 层关于电弧炉政策的措辞非常坚定:不允许电弧炉代替中频炉是钢铁去产能、清除 地条钢 工作的 重要原则;

专家甚至直接点到了 新增电弧炉

2000 多万吨的产能 的说法,并直言这 只是市场上 的传说 ,并对各种情况进行了针对性的细分.种种表态,既说明决策层对产业动态掌握详尽,同时 又能彰显政策执行到位.二是,消费淡季库存却未见积累.今年螺纹钢去库存的起点大大高于去年― ―春节后首周螺纹社会库存同比增幅高达 71%,而到

6 月中之后,螺纹社会库存已经呈现同比下降态 势,显示今年去库存速度明显高于往年,此前存在着下游需求或已被透支、淡季库存会出现明显回升 的预期,但进入淡季后库存却并未积累,甚至在

7 月份第二周还出现下降,这也使得之前基于淡季看 空的理由被否定. 三是市场情绪的共振. 情绪共振最明显的一个表征就是盘面上黑色系品种的齐头并 进,螺纹、热卷、焦炭、焦煤等品种都出现了明显的上涨行情,就连供需面过剩最为明显的铁矿石, 其主力合约也在周线上连续收出七根阳线.这种供需面存在明显差异的全系列品种的共同上涨,其背 后的主要推动力就是市场上的乐观情绪. 而展望