PDF《宏观好于预期 商品氛围偏多》

8 月,我们是这么认为的: 供给方面:目前国内本年度棉花已经销售

490 万吨左右,预计国内新棉已销售完毕,暂时我们

8 月份不考虑 2016/17 年度棉花供给.在抛储方面,预计国内抛储成交

40 万吨左右;

在进口方面,预 计国内进口

10 万吨以内;

那么总供给在

50 万吨左右. 需求方面:8 月即将进入季节性旺季,下游补库存可期.目前关键的核心问题是国家抛储会不会 延长一个月,如果延长一个月的话,那么供给较为宽松,如果不延长,那么供给较为紧张. 总体来看,核心问题是抛储时间是否延长?目前我们判断可能不会延长抛储,因此,我们对

8 月 份维持震荡偏强的观点.或者等政策落地之后再交易. 重点关注的事件:抛储是否延长、天气情况. 白糖:七死八活九回头

一、行情回顾 郑糖整个

7 月份单边下跌

300 点左右,我们首先得承认判断的错误,我们当时的判断是偏强震 荡.这一次我们也犯了很大的错误,忽视了很多影响因素,对于

8 月,我们是这么认为的:

二、国际糖价基本已经见底 在ICE7 月合约交割之后,国际原糖快速反弹,期货价格又从现实走入预期.前期下跌的主要逻 辑是生产国预期新年度大幅增产,这导致生产国提前向市场主动转移库存,我们也看见 4-6 月巴西出 口的加速.中长期来看,前期驱动国际糖价继续大幅走低的因素逐渐被反映,因此,笔者认为原糖已 经触底.

三、国内供需处于紧平衡 从国内来看,供给端正在发生边际的变化,最坏的时期似乎已过.国内供需缺口主要由进口糖、 走私糖和国储抛储来填补.从进口角度来讲,贸易保护措施使得内外价格倒挂,这导致配额外进口基 月度策略报告 请务必阅读正文后的免责声明部分

8 本被封杀了.从走私角度来讲,中国糖业协在

4 月份会召开了会议,其宗旨是继续对打击走私保持高 压态势,从近两个月的走私情况来看,似乎有减少的势头,未来走私可能很难大幅超预期.从抛储角 度来讲,2017 年是农产品供给侧改革之年,白糖抛储或将成常态,但是抛储的宗旨不是为了打压价 格,而是满足市场的需求,只有在市场真正缺糖的时候或者糖价很高的时候才会进行抛储. 目前国内的供需情况基本如下:预计截止

2017 年7月底国内新增工业库存在

260 万吨左右,预计8-10 月份这期间国内白糖消费在

380 万吨左右,也就是说这期间供需缺口在

120 万吨左右.其中 预计进口糖(预计

45 万吨)和走私糖(预计

35 万吨),两者合计

80 万吨左右;

还剩

40 万吨左右的 供需缺口,这一部分缺口则由抛储来填补. 因此,未来

3 个月的时间里,国内供需处于紧平衡的状态,如果有一条路径出问题,那么就可能 会导致国内在这期间出现供需紧张的局面.在供给偏紧的情况下,随着气温的回升,季节性消费旺季 将成为驱动未来价格上涨的主要动力.

四、策略 总体来讲, 白糖有着七死八活九回头传统, 这一次我们认为仍然逃不过这个周期. 目前白糖

1801 合约贴水现货

300 左右,对于一个本身具有巨大供需缺口的品种来说,贴水做多具有一定的安全边 界. 重点关注的事件:巴西压榨进度、天气情况、抛储情况. 策略

8 月份,棉花或震荡偏强的观点,可以等政策落地之后再交易;

白糖

1801 合约贴水现货