PDF《宏观好于预期 商品氛围偏多》

8 月份,我们建议投资者可考虑回调时做多,我们的主要依据如下: 月度策略报告 请务必阅读正文后的免责声明部分

6 需求可能继续超预期.首先,从投资数据来看,5 月份出现拐点之后,6 月份房地产投资增速并 未出现明显下滑, 上半年 8.5%的累计增速仍显著高于去年最高点, 即使下半年房地产投资持续下滑, 但预计全年增速仍会高于去年, 这意味着房地产投资对钢材的需求同比是有增长甚至明显增长的;

其次,6 月份的房地产销售增速出现回升,投资回落而销售回升,意味着房地产行业的进一步去库存, 数据显示, 房地产待售面积降至

30 个月新低;

同时, 本年度土地购置面积同比增速也出现明显回升, 而土地购置常被视为房地产投资的先行指标.降至低位的地产库存和明显回升的土地购置结合在一 起,我们不得不考虑一种可能性:下半年房地产投资不是回落而是回升,若这种可能性被验证,基于 下半年需求弱于上半年的看空观点就要做大的修正. 供应压力三季度难以出现.此前我们预判下半年供应压力的理由主要是:电弧炉的投放、高利润 刺激增产、 去产能目标完成后政策影响转淡. 这三条理由都成立, 但预期中的供应压力体现或将延期. 首先,电弧炉的投放受到政策的严厉限制.此前预期三季度就会有新增量得到体现,但由于政策的存 在,或许直到四季度才有可能有符合标准的电弧炉增量体现在供应上,这明显缓解了供应压力上升的 预期,相当于解除了钢价背负的一个重要压力.其次,高利润确实会刺激企业增产,但微观的调研及 产业数据都显示,当前钢厂继续提产的空间有限.从产能利用率来看,去年钢厂盈利最好时,产能利 用率最高也就在 87%左右,而今年最高也就是刚过 86%,而当前产能利用率超过 85%.换句话说,钢 厂提产空间也就是 1-2%.再次,年度去产能目标确已完成,发改委日前表示

2017 年上半年钢铁去产 能5839 万吨,提前超额完成全年任务.对比数据即可发现,相较于前

5 个月压减粗钢产能

4239 万吨,6 月当月又压减了

1600 万吨,而这

1600 万吨当中是有

800 多万吨是超额的.那么,即使已经完 成全年任务, 下半年是否有更多的超额的去产能出现呢?如果出现,对于供应端的影响就是不容忽视 的.最后,由于部分中频炉可能确实不在统计口径内,而中频炉清理、产量转移可能会带来隐形产量 显性化、即钢材供应量由表外向表内转移的问题. 综上所述, 中期来看, 钢材需求仍有可能出现超预期增长, 特别是

8 月份过后, 随着天气的转凉, 需求季节性的回升有可能会导致需求边际向好;

而供应压力或将延迟到四季度才能出现;

供需面偏强 的背景下,市场情绪、期货贴水、政策新闻等都可能成为期价上涨的导火索,三季度钢材期价可能还 有新高出现. 策略 基于以上的判断, 我们建议投资者可于回调时做多,但我们同时提醒投资者及时跟踪技术面和产 业信息的变化,注意仓位控制,并设好止损位.套利头寸,我们建议关注螺纹钢正套或多螺空矿的套 利机会. 月度策略报告 请务必阅读正文后的免责声明部分

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四、 农产品 观点 棉花:抛储政策干扰价格 郑棉整个

7 月份宽幅震荡运行,1801 在14700-15300 之间震荡运行,没有出现单边行情.主要运 行的逻辑是国内抛储和新棉供给较为充分,短期没有供需矛盾,所以导致了震荡运行,同时传出可能 延长一个月抛储时间.对于