PDF《高效率、低负债、高盈利、高分红》

3213 (+/-%) 17.1% 2.5% 2.6% 2.7% 摊薄每股收益(元) 1.92 2.24 2.30 2.36 2.42 EBIT Margin 24.0% 24.5% 24.5% 24.5% 24.5% 净资产收益率(ROE) 52.1% 55.5% 46.4% 40.0% 35.2% 市盈率(PE) 10.0 8.6 8.3 8.1 7.9 EV/EBITDA 7.7 7.4 7.1 6.9 6.8 市净率(PB) 5.22 4.75 3.87 3.25 2.79 资料来源:Wind、国信证券经济研究所预测 注:摊薄每股收益按最新总股本计算 0.0 1.0 2.0 3.0 M-17 M-17 J-17 S-17 N-17 J-18 上证指数 方大特钢 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

2 内容目录

2017 年关停中频炉以及去产能导致建筑用钢价格快速增长,利润大幅增加

4 2018 年建材供给将继续偏紧.4

2018 年继续去产能

3500 万吨.4 Z换产能 1.2 亿吨,部分淘汰长材产能,新建板材产能.4 部分电炉将投产,但成本高、产能利用率偏低

5 部分地区供暖季过后或继续限产

6 2018 年建材需求稳定或略减.6 短期螺纹钢库存快速增加,仍然期待春季行情

7 企业生产稳定,2018 年产量目标增长 13%左右

8 未来产能扩张,计划装入萍钢

9 成本控制能力极强.9

2017 年方大特钢净利润 25.4 亿元,创历史最好水平.10 营业收入 139.4 亿元,同比增长 56.3%10 各品种销售毛利率均在 20%以上.10 管理费用增加,财务费用减少

11 加权平均净资产收益率高达 67.7%12 资产负债表不断优化.12 负债率大幅下降至 40%以下,银行贷款快速降低.12 货币现金减少,票据增加提高资金使用效率

13 企业营运能力得到提升

13 在建工程略有增加,总量依然不大

13 同类企业相比,盈利高,资产效率高、负债率低,稳定分红

14 2017 年平均 ROE67.5%,行业领先.14 吨钢固定资产额最低,资产效率很高

14 负债率很低,分红比例高

15 低PE、而PB 略高.16 附表:财务预测与估值

17 国信证券投资评级.18 分析师承诺.18 风险提示.18 证券投资咨询业务的说明

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图表目录 图1:长流程和短流程企业螺纹钢即期吨钢毛利(元/吨)5 图2:短流程钢铁企业开工率和产能利用率(6 图3:螺纹钢产量、库存、消费量及企业利润情况(万吨,元/吨)8 图4:方大特钢生铁、粗钢和钢材产量(万吨)9 图5:2017 年方大特钢每月生铁和粗钢产量(万吨)9 图6:营业收入及增速(亿元,10 图7:营业收入构成(亿元)10 图8:不同品种销售毛利率(11 图9:平均销售毛利润率和净利润率(11 图10:2017 年方大特钢三费情况(11 图11:方大特钢加权平均净资产收益率(12 图12:方大特钢资产负债率(13 图13:方大特钢银行贷款(亿元)13 图14:流动资产周转次数(次)13 图15:存货周转次数(亿元)13 图16:方大特钢加权平均净资产收益率(14 图17:方大特钢吨钢对应固定资产值(元/吨)15 图18:方大特钢吨钢对应总资产值(元/吨)15 表1:螺纹钢、铁矿、冶金焦价格及模拟利润对比(元/吨)4 表2:主要热轧板卷项目及产能(万吨)5 表3:2018 年1月中国挖掘机销售情况(台)7 表4:2017 年方大特钢主要钢材产品产销量(万吨)9 表5:方大特钢不同产品吨钢生产成本及构成(元/吨)10 表6:方大特钢财务费用情况(元)12 表7:近三年方大特钢分红情况

16 表8:主要钢铁上市公司 PE 和PB 对比

16 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 2017 年关停中频炉以及去产能导致建筑用钢价格快 速增长,利润大幅增加