PDF《华新水泥（600801）》

公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

1 华新水泥(600801) 证券研究报告

2018 年06 月26 日 投资评级 行业 建筑材料/水泥制造

6 个月评级 买入(维持评级) 当前价格 15.

79 元 目标价格 20.56 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 972.77 流通A 股股本(百万股) 972.77 A 股总市值(百万元) 15,360.06 流通A 股市值(百万元) 15,360.06 每股净资产(元) 8.29 资产负债率(%) 53.87 一年内最高/最低(元) 16.64/8.15 作者 盛昌盛 分析师 SAC 执业证书编号:S1110517120002 [email protected] 武浩翔 分析师 SAC 执业证书编号:S1110518010003 [email protected] 资料来源:贝格数据 相关报告

1 《华新水泥-季报点评:价格弹性释放, 增厚一季度业绩》 2018-04-27

2 《华新水泥-年报点评报告:弹性龙头, 营利双增》 2018-03-26

3 《华新水泥-季报点评:业绩符合预期, 乐观看待四季度表现》 2017-10-27 股价走势 百年华新,景气长虹 1.华新水泥是一家优秀的百年水泥企业,已在湖北、湖南、云南、重庆、四川、 西藏等

10 个省市及塔吉克斯坦、柬埔寨

2 个国家拥有各类工厂

146 家,形成多 点布局.其中,华中、西南是公司重点、优势区域,继收购拉法基中国在云南、 贵州、 重庆工厂后, 公司西南地区竞争力显著增强. 公司当前具备水泥年产能

9000 万吨,2017 年水泥及商品熟料销售 6871.6 万吨,同比增长 30.4%. 2.公司在各个重点市场区域的供需以及价格情况向好: (1)湖北需求:地产与基建红利可持续,中性预期下

2018 年湖北水泥需求量约 1.1 亿吨.1-5 月,湖北固定资产投资同比增长 10.3%,全国增速为 6.1%.湖北房 地产开发投资在固定资产投资中占比大约为 15%,比全国平均低 4-5 个百分点, 我们认为地产端无需悲观.需要强调的是,武汉作为中部经济最强的二线城市, 人才流入带来的人口红利值得期待. (2)湖南需求:中性预期下

2018 年湖南水泥需求量约 1.12 亿吨.中部各省中,

2017 年湖南固定资产投资增速排名第一,1-5 月处于居间位置;

去年房地产开发 投资增速仅次于安徽.至少在中部省份里中,湖南的发展潜力在平均水平以上, 保持较高的人口吸引力,未来地产与基建空间可期. (3)两湖供给:停产、限产增强供给弹性.湖北水泥熟料新增产能受限,存量博 弈中凸显龙头集聚.我们强调,正确认识今年的限产、停产,划重点――行政推 动与环保常态化.限产、停产离不开行政强制力,覆盖华北、安徽等区域的 环 保回头看 行动全面展开,以及各地区因环保指标与政绩挂钩,促使当地政府成 为污染行业停产、限产的主要推动方、监督方,这些才是本轮淡季限产得以贯彻 执行的保证. (4)两湖价格:供需平衡可控,有望高位企稳.与去年相比,40%价格涨幅(根 据中国水泥网数据) ,站在行业角度,弥补产量减少后仍增厚利润,站在大企业角 度,产量未必下滑,同时受益价格提升,量价齐升全面提升盈利. (5)其他区域方面,我们继续看好云南基建、扶贫,以及未来地产可能上行的空 间,公司内部结构中,云南产能占比大约 18%,排位第二,重要性突出.贵州、 重庆等西南地区发展潜力大,西藏供需缺口下公司可发挥先发优势.海外布点体 现全球视野,同时也是未来增量发力点. 3.其他业务方面,高盈利品种骨料的加快布局,协同处置加密布点有望为公司赢 得先发优势,看好对未来业绩的贡献能力. 4.公司整体业绩方面,今年以来行业常有超预期情况发生,因此对于上半年量价 水平需要作出相应调整,将2018-2020 年归母净利预测由 28.