PDF《华新水泥（600801）》

18 图43:公司 2015Q1-2018Q1 营收变动情况

20 图44:公司 2015Q1-2018Q1 归母净利变动情况.20 图45:华新水泥 2013-17 年营收及同比情况

21 图46:华新水泥 2013-17 年归母净利及同比情况

21 图47:公司 2015Q1-2018Q1 三费变动情况

21 图48:公司 2015Q1-2018Q1 毛利率、净利率、ROE 变动情况.21 表1:湖北交通基础设施项目(部分)8 表2:近年来,单位固定资产投资水泥消耗系数呈现下滑.9 表3:中性预期下

2018 年湖北水泥需求量约 1.1 亿吨,同比下降 1.7%9 表4:湖南与中部其他省份固投增速、房地产开发投资增速对比.10 表5:湖南部分交通基础设施项目

10 表6:近年来,单位固定资产投资水泥消耗系数呈现下滑.11 表7:中性预期下

2018 年湖南水泥需求量约 1.12 亿吨,同比下降 6.23%11 表8:公司

2016 年收购拉法基中国直接或间接持有的

6 家公司股权

14 表9:云南交通基础设施项目(部分)16 表10:公司处置废弃物产能约

555 万吨/年(含在建)19 公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

4 表11:板块主要水泥公司财务数据对比

22 表12:板块主要水泥公司估值对比对比(截止

2018 年6月25 日)22 公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明

5 1. 百年风范积淀,新时代步伐矫健 公司总部武汉,

1907 年成立,

1994 年在上交所上市, 实际控制人为外资企业 LafargeHolcim Ltd(瑞士) .历经百年经营沉淀,公司

2017 年水泥业务占比近 90%(营收口径) ,混凝土 (占比 4.51%) 、 骨料 (2.46%) 及环保产业稳步推进. 公司经营范围较广, 已在湖北、 湖南、 云南、重庆、四川、西藏等

10 个省市及塔吉克斯坦、柬埔寨

2 个国家拥有

190 余家分子 公司,形成多点布局.其中,华中、西南是公司重点、优势区域,继收购拉法基中国在云 南、 贵州、 重庆工厂后, 公司西南地区竞争力显著增强. 公司当前具备水泥年产能

9000 万吨,

2017 年水泥及商品熟料销售 6871.6 万吨, 同比增长 30.4%. (以上数据来自公司公告) 图1:公司各项业务收入占比情况(%) 图2:公司各区域水泥熟料产能分布情况 资料来源:wind,天风证券研究所 资料来源:wind,天风证券研究所 公司骨料业务发展空间大,盈利能力强.目前具备年产能

2100 万吨,2017 年赤壁

100 万吨/年、富民

100 万吨/年骨料项目投产运行,并获得长阳、西藏、渠县、开远等 200-600 万吨/年骨料项目建设许可.

2017 年骨料销售 1152.6 万吨, 同比增长 53.8%, 营收实现 5.13 亿元, 全公司占比 2.46%, 但毛利率在公司所有业务中最高, 达到 52.73%, 比上年增长 15.26 个百分点,公司整体毛利率为 29.55%. (以上数据来自公司

2017 年报) 公司股权构成较为特殊, 外资身影 在水泥 A 股中并不多见. 第一大股东为荷兰 HOLCHIN B.V.公司,持股比例 39.85%.HOLCHIN B.V.公司与持股 1.99%的HOLPAC LIMITED 百慕大公 司均为瑞士拉法基集团全资子公司. 拉法基集团

1833 年在法国成立,

2016 年水泥销量 2.33 亿吨.此外,国家股(华新集团代持)持股 16.01%. 图3:公司股权结构图(仅含部分子公司) 资料来源:公司公告,天风证券研究所 湖北 43% 湖南 13% 西藏 2% 云南 18% 重庆 6% 四川 5% 其他 13% 公司报告 | 公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明