PDF《短期业绩提升有限 关注资产注入》

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2012 年12 月26 日 建投能源(000600.SZ) Table_Bas eInf o 公司分析 证券研究报告 火电 投资评级 中性-A 调低评级

6 个月目标价 4.20 元 股价(2012-12-25) 4.22 元Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值(百万元) 3,855.65 流通市值(百万元) 3,855.31 总股本(百万股) 913.66 流通股本(百万股) 913.58

12 个月价格区间 3.89/4.67 元 十大股东(%) 78.20% Tabl e_Chart 股价表现 资料来源:Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 -7.20 -7.35 -4.95 绝对收益 4.46 3.43 -1.17 Table_Au tho r 张龙 首席分析师 SAC 执业证书编号:S1450511020030 [email protected] 021-68766113 Table_C ontac ter 报告联系人 邵琳琳 021-68763673 [email protected] Tabl e_Re port 相关报告 建投能源: 业绩大幅增长: 建投能源半年度业绩点评 2012-08-15 建投能源: 难抵煤价上涨, 期待明年业绩:建投能源

2011 年中报点评 2011-12-30 建投能源: 难抵煤价上涨, 期待明年业绩:建投能源

2011 年中报点评 2011-08-03 Tabl e_Summary 短期业绩提升有限 关注资产注入 立足于河北南网的地方型发电企业:公司立足于河北南网,运营 的火电装机容量占河北南网火电装机容量的 25.7%.公司控股股东 为河北建设投资集团,自上市以来受到集团的大力支持,为集团火 电业务唯一整合平台,未来仍存在资产注入预期. 火电业务短期不乐观:我们认为公司火电业务短期内盈利不乐 观,其提升将主要来自于资产注入预期,主要原因有: (1)电站明 年仍存在利用小时下降风险;

(2) 明年煤炭价格下降幅度有限;

(3) 山西榆次和长治公司短期内难有明显改善;

(4)新投产的任丘发电 和沙河发电投产初期将拖累公司业绩. 酒店业务和综合能源服务:酒店业务方面,短期内成长性有限;

公司综合能源服务目前处于开拓期, 业务收入还主要来自于合同能 源管理,主要是向自己的电厂和集团的电厂提供服务,业绩贡献较 少,随着其规模的逐步扩大,未来有望成为公司的一个亮点. 投资建议:资产注入有望为公司带来新的成长性,但由于资产注 入的不可预测性,此处盈利预测暂不考虑,预计公司

2012 年-2014 年EPS 分别为 0.13 元、0.16 元和 0.20 元,对应 PE 为32.5 倍、26.4 倍和 20.8 倍,给予 中性-A 投资评级,6 个月目标价 4.20 元. 风险提示:利用小时大幅下降;

煤炭价格下降幅度低于预期等;

Table_Exc el1 摘要(百万元)

2010 2011 2012E 2013E 2014E 营业收入 5,410.5 6,032.2 6,298.4 8,176.6 9,508.3 净利润 37.3 16.3 229.5 279.6 322.7 每股收益(元) 0.01 0.02 0.13 0.16 0.20 每股净资产(元) 3.16 3.14 3.23 3.35 3.49 盈利和估值

2010 2011 2012E 2013E 2014E 市盈率(倍) 371.6 267.8 32.5 26.4 20.8 市净率(倍) 1.3 1.3 1.3 1.3 1.2 净利润率 0.2% 0.2% 1.9% 1.8% 2.0% 净资产收益率 0.9% 0.4% 5.3% 6.0% 6.6% 股息收益率 0.6% 2.4% 0.7% 0.9% 1.1% ROIC 1.8% 1.3% 2.6% 3.7% 3.7% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

2 公司分析/建投能源 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 1. 公司简介 1.1. 立足于河北南网的地方型发电企业 立足于河北南网:公司是立足于河北南网的地方型发电企业,截至目前,公司运行机组 装机容量

690 万千瓦,其中

558 万千瓦上河北南网,截至