PDF《求稳,聚焦优质企业》

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1 证券研究报告―深度报告 建材 [Table_IndustryInfo] 非金属建材行业

10 月投资策略 超配 (维持评级)

2018 年10 月12 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 求稳,聚焦优质企业 ?

9 月:市场走势趋弱,建材板块排名末位

9 月建材及其细分板块延续上月的弱势,整体仍然出现下跌,9 月单月下跌 2.

46%, 细分板块中水泥、 玻璃、 其他三大板块分别下跌 0.81%、 0.93%和3.72%, 均弱于沪深

300 指数.建筑材料板块在所有行业中排名末尾,第27 位. ? 环保常态化,差异化政策给予清洁生产企业更大空间 蓝天攻坚战延续,多项环保政策密集出台,环保执行决心有增无减.2018 年9月21 日,工信部发布《关于重点区域建材工业 2018-2020 年秋冬季开展错峰生 产的通知》 (征求意见稿) ,错峰生产区域范围从 2+26 地区进一步扩大到长三 角、汾渭平原,同时采暖区错峰延续,非采暖区予以相机决策空间, 一刀切 现象纠偏倾向明显,差异化政策使错峰生产回归环保属性:一方面错峰涉及范围 扩大,执行时间并未明显放松,另一方面排放标准从严,政策规定持续细化,给 予清洁生产企业更大空间.目前,唐山、晋城、邯郸和芜湖等部分省市地区已经 率先公布具体实施方案及征求意见稿, 从地方政策来看, 环保标准从严趋势明显. ? 年内业绩无忧,关注三季报 从目前已公布三季报业绩预告情况来看,建材行业整体表现优异;

截至

2018 年10 月11 日,已公布业绩预告公司

41 家,实现盈利(净利润下限大于 0)的公 司合计占比达 90.24%;

实现盈利且增速为正的公司中,业绩增幅超过 100%的 公司有

16 家,占比约 39.02%.总体来看,盈利水平较上年获得进一步提升. ? 求稳,聚焦优质企业 今年以来板块基本面正沿着我们前期新均衡理论所推演的方向运行, 但近期环保 部 不应该有相关环保限产要求 的提法引发市场对 新均衡 是否会被打破的 担忧.我们认为:一方面,水泥行业从目前环保、错峰、限产政策来看,涉及范 围更大,且时间长度上未出现明显放松现象,更重要的是新政更注重通过环保手 段对错峰进行差异化管理,有利于引导企业主动进行生产线环保改造,进一步拉 大行业内差异,有利行业中长期发展;

而玻璃行业,企业间环保管控差异较大, 后续只需严格执行最新排放标准,产能仍有收缩的空间,再加之考虑自然的冷修 周期,未来 2-3 年产能收缩趋势仍存;

另一方面,宏观政策已开始边际微调,政 策托底、基建托底意图明显,加之考虑现阶段行业库存较低,预计 3-4 季度现货 价格整体稳中有升,年内业绩无忧.现阶段大盘调整较为剧烈,投资方面建议选 择基本面较稳的优质企业.10 月组合推荐海螺水泥、华新水泥、中国巨石. ? 风险提示: (1)宏观经济快速下行;

(2)产能淘汰限制政策松动,供给超预期;

(3)错峰生产执行力度不及预期;

(4)环保执行力度放松 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 (元) (百万元) 2018E 2019E 2018E 2019E

600585 海螺水泥 买入 33.49 177,474 5.24 6.05 6.4 5.5

601636 旗滨集团 买入 3.63 9,759 0.49 0.61 7.4 5.9

600176 中国巨石 买入 9.86 34,533 0.79 0.96 12.5 10.3