PDF《票息为王,择优配臵》

31 5.3 票息为王,择优配Z

32 固定收益研究―信用债年报 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

4 图目录 图1信用债到期收益率与国债到期收益率(7 图2信用利差(8 图3等级利差走势(8 图4期限利差走势(8 图52017 年1-11 月债券违约地域分布.9 图617 年前三季度上市公司分行业利润总额增速

11 图7钢铁行业毛利率和利润率(11 图8煤炭开采和洗选业利润率和毛利率(11 图9氧化铝、电解铝产能利用率(12 图10 全国水泥煤炭价格差(元/吨)12 图11 我国 PTA 产能与产量增长情况

12 图12 涤纶行业企业单季度利润额(亿元)12 图13 挖掘机产量和销量增速大幅回升.13 图14 历年空调销量比较(万台)13 图15 电解铝成本构成(氧化铝、电力)14 图16 氧化铝企业成本构成(2016 年数据)14 图17 电解铝行业成本与盈利空间估算(元/吨)14 图18 太原重工披露的分产品成本构成.14 图19 钢材价格与中集集团毛利率

15 图20 挖掘机销量与三一重工毛利率.15 图21 三大白电产品上游部件构成占比(2016 年)15 图22 铜、冷热轧板现货价格

16 图23 现货铝价格和塑料价格指数

16 图24 国内品牌空调平均价格(元)16 图25 空调和家电零部件子行业单季度销售毛利率(16 图26 钢铁煤炭行业资产负债率.17 图27 债转股签约企业行业分布前几名(亿元)18 图28 签约企业性质(家)18 图29

11 月AAA 级行业利差(18 固定收益研究―信用债年报 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

5 图30 年初至今 AAA 级行业利差变化(18 图31 上市房企单季度现金流情况(亿元)19 图32 上市房企带息负债和货币资金季度增量(亿元)19 图33 剔除预收账款后的资产负债率中位数(19 图34 地产债季度发行与净融资规模(亿元)20 图35 地产公司债发行情况

20 图36

17 年发行地产债类型(金额占比)20 图37 房地产企业 ABS 产品发行规模.22 图38

17 年发行的房地产企业 ABS 产品基础资产分类.22 图39 房地产开发贷余额同比增速

22 图40 个人购房贷款情况.22 图41 地产集合信托发行规模和收益率.23 图42

15 年以来房地产企业销售额集中度提高.24 图43 今年前

10 个月拿地销售比较大的房企

25 图44 城投债发行、偿还、净融资额.26 图45 城投中票发行利率维持高位(26 图46 存量城投债到期分布

27 图47 城投公司转型可能的路径.29 图48 产业债与城投债之间利差走势(29 图49 城投债分省份超额利差(BP)30 图50 各类资管机构管理资金余额(万亿,截至

2016 年底)30 图51 企业债信用利差与国债收益率(31 图52 资管新规中降低期限错配风险相关规定

31 图53 信用债三大分化

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6 表目录 表1新增违约主体基本情况.9 表2代表性火电公司利润增速、营收增速、成本增速等指标(13 表317 年1-11 月发行的地产公募公司债详情.21 表4存货/预收款较大的地产(比值)24 表5地方债额度统计(万亿)27 表6地方债务及Z换进度情况(万亿)27 固定收益研究―信用债年报 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

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17 年信用债市场回顾 1.1 信用债走势与驱动因素

17 年信用债收益率大幅上行.

16 年四季度, 债市结束了自

13 年以来的超级大牛市, 切换到熊市行情,今年信用债收益率大幅上行,以3年期中票为例,截止到