PDF《债券市场级别调整与信用风险事件月度分析报告（2017 年3~4...》

5 大客户的销售额占年度总销售额的 比例分别是 29.15%、29.09%.虽然公司积极拓展新增客户,但整体来看客户结 构调整仍未及预期. 在饮料行业竞争加剧、运行成本上升的背景下,公司经营战略未及时做出调 整,仍在继续扩大规模,最终投资收益大幅下降,再加上对子公司股权的收购进 一步使公司流动性紧张.2010 年公司非公开发行股票募集资金净额 4.69 亿元, 主要用于瓶胚线、吹瓶线及灌装线扩建项目,生产规模虽然有了进一步的扩大. 但由于市场情况不佳,多个项目销量未达预期,实际实现效益较预期大幅下降, 其中福州嘉富包装有限公司

2012 年亏损 733.18 万,大幅低于预计效益.

2013 年珠海中富与 Bererage Packaging Investment Limited(简称 BPIL )签 订协议, 拟以 5.90 亿元收购 BPIL 持有的珠海中富控股的子 (孙) 公司全部股权, 后续经公司上交定金以及 BPI 自愿进行补偿,公司仍有 3540.37 万美元及逾期付 款利息损失未结清,2017 年1月4日珠海中富收到华南国际经济贸易仲裁委员 会仲裁裁决书,要求限期

45 天履行支付.2017 年4月6日,珠海中富公告称已 将1.6 亿元资金存入偿债专户,并将加快筹集资金,尽快全部清偿

12 珠中富

6 MTN1 本息.另外公司就与 BPIL 的股权纠纷仲裁签署《和解协议》 ,同意向 BPIL 支付等值于人民币 1.5 亿美元作为和解金. 从财务状况来看,在珠海中富营业收入持续萎缩的同时,公司管理费用与财 务费用居高不下,对公司营业利润形成了较大的侵蚀.2014~2016 年,公司营业 收入分别为 23.71 亿元、18.75 亿元与 16.20 亿元,期间费用分别为 4.45 亿元、 3.87 亿元与 4.90 亿元,此外由于

2016 年公司收缩经营规模、关停生产线,当年 计提资产减值损失 2.88 亿元. 2014~2016 年, 公司净利润分别为-11.87 亿元、 0.38 亿元与-5.88 亿元. 从现金流的角度,珠海中富经营性现金流保持净流入状态,但受经营情况影 响近年来净流入额呈下降趋势,同时投资性现金流与筹资性现金流陷入枯竭.从 债务负担的角度来看,伴随公司业务规模的萎缩,2016 年公司负债规模与刚性 债务规模均较上年有大幅下降,但短期偿债压力急剧增加.从期限结构的角度, 由于在

12 中富

01 发生违约之后外部融资渠道匮乏,负债期限结构集中于短 期,导致资产与负债在期限结构上发生错配.截至

2016 年末,公司刚性债务规 模为 14.11 亿元,其中短期借款为 7.62 亿元,包括 5.93 亿元的银团借款与 1.44 亿元的抵押借款;

一年内到期的非流动负债 5.89 亿元,为

12 珠中富 MTN1 应付账面余额. 级别调整历史与债券存续情况 在

12 珠中富 MTN1 到期违约之后,珠海中富已无其他债券存续.从评级 历史来看,中诚信国际、中诚信证评曾先后给予公司 AA 级主体信用级别,此后 经过多次下调.在

12 中富

01 发生违约后,中诚信国际、中诚信证评分别给 予公司主体信用级别 CC 级.

图表 1. 珠海中富信用级别历史情况 评级机构? 主体级别? 评级展望? 变动方向? 发布日期? 中诚信国际 AA 稳定 首次 2011-12-26 中诚信证评 AA 稳定 首次 2012-05-20 中诚信证评 AA- 稳定 调低 2013-06-26 中诚信国际 AA- 稳定 调低 2013-07-25 中诚信证评 A+ 稳定 调低 2014-06-25 中诚信国际 A+ ― 调低 2014-07-22 中诚信国际 A ― 调低 2015-05-05 中诚信国际 BB ― 调低 2015-05-22 中诚信证评 BB ― 调低 2015-05-22 中诚信国际 CC ― 调低 2015-05-26 中诚信证评 CC ― 调低 2015-05-26 中诚信国际 C ― 调低 2017-03-14 资料来源:Wind 资讯,新世纪评级整理