PDF《山西[省 经济建设投资集团有限公司》

[ [此 此处 处键 键入 入本 本期 期债 债券 券名 名称 称全 全称 称] ] 信 信用 用评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 山 山西 西省 省经 经济 济建 建设 设投 投资 资集 集团 团有 有限 限公 公司 司主主体 体信 信用 用评 评级 级报 报告 告 主体信用等级: AA 级 评级时间:

2015 年9月11 日1新世纪评级 Brilliance Ratings 编号: 【新世纪企评[2015]020348】 评级对象:山西省经济建设投资集团有限公司 信用等级:AA 评级展望:稳定 评级时间:2015 年9月11 日 主要财务数据及指标 注: 根据山西经建投经审计的 2012-2014 年及未经审计的

2015 年上 半年度财务数据整理、计算. 评级观点 上海新世纪资信评估投资服务有限公司(简称 新世纪公 司 或 本评级机构 ) 对山西省经济建设投资集团有限公司 (简称 山西经建投 或 该公司 )的评级反映了山西经建 投在股东背景、业务多元化、财务结构和易变现资产等方 面所具有的优势,同时也反映了公司在长期资产质量、投 资和房地产经营等方面所面临的压力与风险. ? 主要优势/机遇: ? 股东背景良好.山西经建投系山西省能源交通 投资有限公司的全资子公司,实际控制人为山 西省国资委,股东背景良好. ? 业务多元化发展.除履行国有资产管理职能以外,山西 经建投积极发展贸易、建材等实体业务,多元化经营有 利于分散市场风险. ? 财务结构稳健.受益于政府资产注入,山西经建投资本 实力较强,目前负债经营程度处于低水平,刚性债务占 比小,财务结构稳健. ? 易变现资产充裕.山西经建投拥有大量的包括可供出售 金融资产等在内的易变现资产,能对后续债务偿还提供 较大保障. ? 主要劣势/风险: ? 长期资产质量一般.山西经建投管理的资产以股权和债 权等长期资产为主,资产盘活周期较长,资产质量有待 提高.且股权投资集中于煤炭行业,煤炭行业目前不景 气,加大了公司的经营风险. ? 存在一定的投资支出.山西经建投近期重点投建的玄武 岩项目尚未完成,后续仍需投入一定的资金,且玄武岩 制造业务处于起步阶段,存在一定的投资和市场开拓压 力. ? 房地产政策变动风险.尽管山西经建投房地产投资策略 较为稳健,但我国房地产政策变动以及山西省房地产市 场的发展状况仍需持续关注. ? 未来展望 通过对山西经建投主要信用风险要素的分析,新世纪公司 认为该公司具有很强的债务偿付能力,违约风险很低,并 给予公司 AA 主体信用等级,评级展望为稳定. 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 项目

2012 年2013 年2014 年2015 年 上半年度 金额单位:人民币亿元 母公司数据: 货币资金 3.69 3.15 1.64 1.27 刚性债务 0.04 0.04 0.04 0.54 所有者权益 66.18 71.21 75.04 76.27 经营性现金净流入量 -0.06 0.43 -3.59 -6.97 合并数据及指标: 总资产 74.42 80.19 84.54 95.87 总负债 6.40 7.20 7.82 18.00 刚性债务 0.19 0.79 0.82 1.22 所有者权益 68.01 72.98 76.71 77.87 营业收入 10.22 17.49 33.92 15.45 净利润 1.07 0.85 0.95 0.38 经营性现金净流入量 -0.78 -1.14 -2.17 -5.66 EBITDA 1.45 1.24 1.31 - 资产负债率[%] 8.61 8.98 9.25 18.78 权益资本与刚性债务比 率[%] 35797.72 9180.25 9298.92 6407.69 流动比率[%] 178.17 201.35 272.53 145.94 现金比率[%] 117.52 115.14 82.78 27.55 利息保障倍数[倍] 55.77 39.72 31.41 - 净资产收益率[%] 1.59 1.20 1.27 - 经营性现金净流入量与 负债总额比率[%] -12.68 -16.71 -28.83 - 非筹资性现金净流入量 与负债总额比率[%] -15.57 -32.49 -24.00 - EBITDA/利息支出[倍] 63.69 47.20 37.61 - EBITDA/刚性债务[倍] 6.99 2.52 1.62 - 概述 分析师 钱进 Tel:(021) 63501349-933 E-mail:[email protected] 康芳华 Tel:(021) 63501349-936 E-mail:[email protected] 上海市汉口路