PDF《公开增发收购 Nevsun,金属储量全面提》

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/有色金属/其他有色金属 证券研究报告 紫金矿业(601899)公司公告点评

2019 年01 月02 日[Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo]

1 月2日收盘价(元) 3.

01

52 周股价波动(元) 3.01-5.55 总股本/流通 A 股(百万股) 23031/16876 总市值/流通市值(百万元) 76924/75526 相关研究 [Table_ReportInfo] 《获RTB BOR 投标第一,持续推进海外并购 战略》2018.09.04 《科卢韦齐达产,量价齐升助力业绩大增》 2018.07.24 《海外积极拓展,引领铜业龙头》2018.06.07 市场表现 [Table_QuoteInfo] 沪深

300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 0.0 -5.9 -6.4 相对涨幅(%) 5.3 -0.8 6.0 资料来源:海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:施毅 Tel:(021)23219480 Email:[email protected] 证书:S0850512070008 联系人:陈晓航 Tel:(021)23154392 Email:[email protected] 联系人:甘嘉尧 Tel:(021)23154394 Email:[email protected] 公开增发收购 Nevsun,金属储量全面提 升[Table_Summary] 投资要点: ? 采用公开增发方式收购 Nevsun.紫金矿业公告拟公开增发不超过

80 亿元, 用以收购 Nevsun Resources Ltd. 100%股权项目,发行价格不低于招股意向 书公告前二十个交易日公司 A 股股票均价,或前一个交易日均价.我们认为 采用公开增发方式,有利于降低目前市场环境下融资失败风险,顺利募集资 金. ? 储量提升,即核心竞争力提升.按权益计算,此次收购公司将新增铜资源储 量约 825.3 万吨,金资源储量约 241.8 吨,锌资源储量约 187.7 万吨,分别 占公司现有储量的 26.22%,18.32%和23.97%.因此,此次收购对于公司主 营的三大金属储量整体提升十分显著,对于矿业公司而言,储量即是核心竞 争力,紫金矿业的国际行业地位也得到提升. ? 两大核心资产创收潜力足.Nevsun 拥有 Timok 铜金矿及 Bisha 铜锌矿两大 核心资产.Timok 铜金矿资源储量大,且上带矿品位高,我们预计未来有望 为公司创造可观利润;

Bisha 铜锌矿

2018 年1-9 月利润为

2312 万美元. ? Timok:高品位铜金矿待开发.Timok 铜金矿位于中东欧的塞尔维亚,目前 尚未开发.Nevsun 持有其上带矿 100%权益,目前持有下带矿 60.40%权益 (可能稀释至 46%) .上带矿探明+控制资源量为铜金属量

105 万吨(平均品 位3.7%) ,金金属量

220 万盎司(平均品位 2.4 克/吨) ;

下带矿推断资源量 为铜金属量

1430 万吨(平均品位 0.86%) ,金金属量

960 万盎司(平均品位 0.18 克/吨) .按最终权益核算,Nevsun 在Timok 铜金矿的权益铜金属量为

786 万吨,金金属量为

219 吨. ? 盈利预测与估值.公司黄金、铜等金属资源储量居全球前列,资源储备丰富 大大提升公司全球竞争力和业绩弹性.公司预计

2018 年生产矿产铜 24.4 万吨,2019 年铜增量包括科卢韦齐二期铜钴回收项目,多宝山二期达产,收购 RTB BOR,以及此次收购 Nevsun 旗下 Bisha 铜锌矿,我们预计

2019 年紫 金矿业铜矿增量可达

10 万吨以上. 锌产量由于并入年产锌约

10 万吨的 Bisha 铜锌矿,产量也大幅增长,紫金矿业龙头地位更加凸显.暂不考虑增发影响, 我们预计公司 2018-2020 年EPS 分别为 0.

22、0.26 和0.29 元/股,参考可 比公司估值水平, 给予2018年25-26倍PE估值, 对应合理价值区间5.50-5.72 元,给予 优于大市 评级. ? 风险提示.铜扩产进度风险,铅锌需求不及预期,黄金受金融属性影响波动. 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo]