PDF《基本面超预期,信心创造价值》

2006 年11 月目录全国电力供求形势及展望

1 06 年供需超预期加速,利用小时回归・1 未来供求预测:需求旺盛,供给从容・3 利用小时预测:07 下半年触底,08 年企稳,09 年回升・6 火电:进入相对稳定;

水电:波动本性不改・7 火电:07 年

二、三季度煤价或将调整・7 水电:靠天吃饭未必安全,融资收购成主旋律

8 电力市场建设:光荣与梦想

10 国网资产出售如火如荼

10 竞价上网:规则制定考验监管层智慧・12 民营杀入国有禁区,行业整合与股权激励并起・14 民营电力:风景这边独好

15 建设高峰过后,整合大幕拉开,行业投资指向电网・14 整体上市,破解电力管理层股权激励难题

14 挺过去,新机组盈利能力将脱颖而出・15 行业估值:转势之年,12 倍P/E 还能存在多久?16 相对法仍是国内电力股的估值首选・16

12 倍到

15 倍PE,关键是重树对大盘蓝筹的信心・16 投资策略:由战略防御转向防守反击・18 二级市场回顾:往事并不如烟・18

07 电力板块投资动态关注点

18 评级与投资建议: 强于大市 ,提高配置・21 重点公司简评・22 电力行业・投资策略

1 2006 年12 月5日全国电力供求形势及展望

06 年供需超预期加速,利用小时回归 1~9 月全国发电量为 20,111 亿kWh,同比增 12.9%,其中火电 14.5%,水电6.4%,核电则微降 0.8%.分区域看,华中、华东电网变动不大,华北电网 增速回落,而南方、东北、西北电网增速反而明显上升. 图1:03-06 年全国各月发电量情况比较

0 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月-5

0 5

10 15

20 25

30 03发电量 04发电量 05发电量 06发电量 03增速 04增速 05增速 06增速 资料来源:国家统计局、中信证券研究部 图2:05-06 年全国各区域电网发电增速比较 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 20% 华北 东北 华东 华中 西北 南方 05年06年1-9月 资料来源:中电联、中信证券研究部 受GDP 超预期增长带动,1-9 月全社会用电量为 20,758 亿kWh,同比增 13.7%.与05 年全年相比,第

一、第二产业增速分别提高 2.2%和0.5%;

第三 产业和城乡居民则分别降低 1.1%和0.9%.其中,城乡居民用电是亮点,近几 年占比未见降低,且绝对增速保持各产业之首. 图3:06 年1-9 月全国用电结构 第一产业 3% 第二产业 75% 第三产业 10% 城乡居民 12% 资料来源:中电联、中信证券研究部 图4:05-06 年全国各产业用电增速情况比较 13.5% 7.6% 13.4% 12.9% 16.2% 13.7% 9.9% 13.9% 11.8% 15.3% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 18% 全社会 一产 二产 三产 城乡居民 05年06年1-8月 资料来源:中电联、中信证券研究部 分行业累计:1-9 月全社会用电增速保持在高位运行.相对 1-8 月,工业用 电增速首次环比微降,从细分行业来看,轻工业、采矿业以及制造业的增速基 本维持在 1~8 月水平,环比下降的主要原因仍在于

8 月份电力行业线损的异常 提高,而9月又恢复正常所致. 此外,1-9 月全国新增装机(正式投产)60,078MW(当月投产 8,321MW) ;

其中火电 52,847MW,水电 6,902MW,高于我们此前预计,与各电力集团加快 工程计划和进度有关,为此我们提高

06 年全国新投产规模至 90,000MW 或净 投产 87,000MW(扣除淘汰 3,000MW 小火电) . 电力行业・投资策略

2 2006 年12 月5日表1:2006 年1-9 月全社会分行业用电量增速情况及结构比较 M1~2 M1~3 M1~4 M1~5 M1~6 M1~7 M1~8 M1~9 结构 全社会用电量总计 11.70 11.81 12.33 12.54 12.89 13.26 13.71 13.70 100.00