PDF《褐煤涨价趋势不改,资产注入预期明确》

本公司具备证券投资咨询业务资格,请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告

1 平庄能源(000780) 公司研究/深度报告 报告摘要: ? 蒙东运输瓶颈短期难以缓解,区域内需求旺盛 由于赤峰地区规划铁路大多还处于建设期,霍林河、白音华矿区的运输瓶颈短期还 难以缓解,公司紧邻能源消费地,优势明显.

区域内动力煤需求旺盛,根据电力工 业十二五规划,预计十二五末火电耗煤量增加

7 亿吨左右,规划建设的

16 个煤电基 地中有

5 个处于内蒙古境内,4 个处于蒙东及东北地区,内蒙也规划在控制煤炭总 产量的基础上,使煤炭的总体转化率达到 45%以上,新上煤炭项目的转化率要达到 50%以上.区域内多个省市逐渐成为煤炭净调入省,预计东北三省缺口将由目前的 1.5 亿吨整长到

2 亿吨、京津冀缺口由

2 亿吨增加到 2.4 亿吨. ? 价差与需求将推动褐煤价格继续上涨 由于优质动力煤价格的不断提高,为降低成本,火电企业开始掺烧褐煤,推动了 褐煤价格的上涨. 目前霍林郭勒

3500 大卡褐煤价格为 0.077 元/大卡, 而秦皇岛

5500 大卡动力煤价格为 0.144 元/大卡;

而随着未来能源价格的走高,必然推动褐煤掺烧 比例的增加,蒙东地区新建火电项目也将主要采用褐煤锅炉,褐煤需求量将持续增 加.由于价差和需求两方面的原因,褐煤价格依然有较大的上涨空间. ? 公司产能1000万吨基本稳定,销售结构灵活 公司目前有风水沟矿、西露天矿、六家矿、古山矿、老公营子矿五座煤矿,目前实 际产能在

1000 万吨左右,基本稳定.公司近期收购瑞安矿业,加速了西露天矿深部 资源的开发,产能完全释放后有望增厚公司收益.公司电煤占比 30%左右,销售结 构灵活,公司可加大市场煤及地销煤的销售比例以提升公司的盈利能力.根据电煤 限价政策,公司电煤有望上涨 5%;

而剩余 70%的地销煤和市场煤由于非直供电厂, 直接影响较小.按照相关法规,公司还有望继续享受西部大开发优惠税率. ? 公司外延空间广阔,元宝山、白音华注入预期明确 集团(包括公司)11 年产能将达到

3000 万吨,预计到

13 年产量将达到

5000 万吨, 为目前上市公司的

5 倍.集团在重组草原兴发时曾承诺在条件合适时将元宝山矿、 白音华注入上市公司实现煤炭资产整体上市.国电入主平煤后保证继续履行上述承 诺,未来随着元宝山矿辅业公司的剥离及白音华矿的投产,两矿在条件具备后有望 注入上市公司.并且实际控制人中国国电控制煤炭资源量

140 亿吨,煤炭产量

4700 万吨,公司作为国电旗下唯一煤炭上市平台,外延发展空间广阔. ? 盈利预测及投资建议 不考虑资产注入, 预计公司 2011~2013 年每股收益分别为 0.78 元、 0.83 元和 0.92 元, 对应 2011~2013 年PE 分别为

16 倍、15 倍和

13 倍,鉴于公司资产注入预期较为明 确,给予 强烈推荐 的投资评级. 盈利预测与财务指标 项目/年度 2010A 2011E 2012E 2013E 营业收入(百万元)

3226 3801

4104 4455 增长率(%) 20.03% 17.80% 7.98% 8.56% 归属母公司股东净利润(百万元)

648 786

839 937 增长率(%) 38.23% 21.40% 6.73% 11.66% 每股收益(元) 0.64 0.78 0.83 0.92 PE 17.99 14.82 13.89 12.44 PB 3.18 2.64 2.23 1.90 资料来源:民生证券研究所 强烈推荐 维持评级 合理估值:

14 元交易数据(2012-2-02) 收盘价(元) 11.49 近12 个月最高/最低 16.65/9.83 总股本(百万股) 1,014.31 流通股本(百万股) 1,014.31 流通股比例% 100.00 总市值(亿元) 122.53 流通市值(亿元) 122.53 该 股与沪深