PDF《谨慎推荐》

1 所示. 图1公司长输管道天然气销售量示意图 数据来源:公司网站、东北证券 公司销售毛利率 18.64%,同比下降 0.45 个百分点,折旧增加是主因.财务费用 1.81 亿元,同比增加 174.74%.上述两项是导致公司业绩下滑的主要原因. 公司重点投资项目――靖西三线输气管道系统工程的一期工程已经于去年底投 入运行.目前公司拥有天然气长输干线

10 条,总里程超过

2600 公里,年输气规模 达到

130 亿立方米,今后

5 年天然气市场需求增速将不低于每年 20%. 随着公司长输管网建设的不断完善,管输能力的不断提高,公司的工作重点转 向大力拓展城市燃气业务.但由于公司涉足城市燃气业务较晚,优质市场资源几乎 被占领, 要进入较好的城市燃气市场, 只能在资产并购重组方面实现重大突破.

2012 年公司完成了安康市天然气有限公司的组建,为公司在安康地区的城市燃气业务和 资本运作打下基础;

西安中民燃气有限公司增资扩股及商洛市燃气发展有限公司并 购工作取得实质性进展;

其他各项天然气利用项目都在有序推进中,通过不断巩固 下游市场的话语权. 2. 展望

2013 年一季度,公司实现营业收入 13.23 亿元,同比下降 0.13%,实现净利润 1.90 亿元,同比增长 18.00%,每股收益 0.19 元.公司预计

2013 年中期业绩同比增 长0~20%.公司今年新建项目转固压力依然较大,将成为制约公司业绩表现的主要 因素. 公司在 十二五 期间,主要致力于燃气输送管网系统的规划、建设及运营管 理,加强全省管网科学规划研究,着力构建七纵、两横、一环、两枢纽,以7座CNG 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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5 市场组团辐射周边的天然气供应系统,基本形成覆盖全省兼顾邻省的天然气管网格 局.经过

20 多年的发展,公司天然气长输管网体系已基本完备和成熟,继续单纯依 靠长输管道建设拓展企业生存空间、提高盈利能力和实现规模扩张的余地十分有限. 公司将加快城市气化工程建设步伐,提高天然气利用率,促进能源结构调整,改善 大气环境,助推区域经济、社会协调发展. 当前虽然公司的经营压力较大,但是,随着新建产能的逐步释放,公司的经营 业绩将不断提升.基于经济基本面的考虑,略微下调对公司

2013、2014 和2015 年 的业绩预测至,EPS 分别为 0.36 元、0.42 元和 0.55 元.维持对公司股票 谨慎推荐 的投资评级. 风险提示:公司下游用户拓展方面仍存在一定的不确定性,如果用户的增速较 慢,将可能导致公司销气量的增速达不到预期,从而影响对公司的预测业绩. 公司研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明

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5 附表:财务报表预测摘要及指标 [Table_Forcast] 资产负债表(百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 现金流量表(百万元) 2012A 2013E 2014E 2015E 货币资金

931 900

950 1000 净利润

333 363

423 563 交易性金融资产

0 0

0 0 资产减值准备

8 0

0 0 应收款项

305 270

327 393 折旧及摊销

251 400

548 664 存货

52 72

90 105 公允价值变动损失

0 0

0 0 其他流动资产

0 0

0 0 财务费用

186 272

370 400 流动资产合计

1536 1526

1708 1904 投资损失 -10 -10 -10 -10 可供出售金融资产

0 0

0 0 运营资本变动

179 -86 -10 -5 长期投资净额

204 204

204 204 其他