PDF《借力物联网 NB-IOT,智能燃气表龙头》

100 多家公用事业客户展开合作,终端涵盖

1000 多万户.智慧 燃气云平台的构建,将与公司智慧公用云、快捷公用云等相互融合、 提升燃气数据综合应用水平,助力公司长期成长. 投资建议:公司作为燃气计量行业龙头企业,收购天信仪表进军工 业燃气计量表领域,并购北京北方银证和华思科构建智慧燃气云平台, 并与华为、深圳电信战略合作基于 NB-IOT 的物联网智慧燃气.我们 预计公司

2017 年-2019 年的收入分别为 12.69 亿元(+48.60%) 、16.88 亿元(+32.97%) 、24.46 亿元(+44.93%) ,净利润分别为 1.86 亿元 (+112.48%) 、2.67 亿元(+43.25%) 、3.59 亿元(+34.67%) ,对应 EPS 分别 0.79 元、1.13 元、1.53 元,对应 PE 分别为 41X、29X、21X 参考 行业平均估值

47 倍,考虑到公司在燃气计量领域的领先地位和未来 NB-IOT 智慧燃气的成长性,给予

6 个月目标价 40.29 元,对应

2017 年 动态 PE

51 倍.首次覆盖,给予 买入-A 投资评级. 风险提示:物联网市场发展不及预期 (百万元)

2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营收入 592.7 854.3 1,269.4 1,687.9 2,446.4 净利润 79.9 87.6 186.1 266.7 359.1 每股收益(元) 79.90 0.37 0.79 1.13 1.53 每股净资产(元) 3.97 11.52 12.30 13.05 14.41 盈利和估值

2015 2016 2017E 2018E 2019E 市盈率(倍) 0.4 87.7 41.3 28.8 21.4 市净率(倍) 8.2 2.8 2.7 2.5 2.3 净利润率 13.5% 10.3% 14.7% 15.8% 14.7% 净资产收益率 8.6% 3.2% 6.4% 8.7% 10.6% 股息收益率 1.0% 0.0% 0.0% 1.2% 0.5% ROIC 39.9% 9.1% 7.6% 13.0% 14.1% 数据来源:Wind 资讯,安信证券研究中心预测

3 公司深度分析/金卡智能 本报告版权属于安信证券股份有限公司. 各项声明请参见报告尾页. 内容目录 1. 国内领先的智能燃气整体解决方案供应商.5 2. 完善产业结构,打造智能燃气整体解决方案全产业链.7 2.1. 气代煤 进程推进,燃气消费需求上升

7 2.2. 燃气表需求稳步增长,公司加速物联网燃气表布局.8 2.2.1. 燃气表需求稳步上升,燃气表智能化趋势显著.8 2.2.2. 物联网时代到来,彰显物联网燃气表先发优势.9 2.2.3. 燃气表产品种类丰富,产业链布局完整.10 2.2.3.1. IC 卡智能燃气表

10 2.2.3.2. 无线智能燃气表

11 2.2.3.3. GPRS/CDMA 远程实时燃气监控系统及系统软件.11 2.2.3.4. 模式燃气表.12 2.3. 并购天信仪表,进军工业燃气计量表领域.13 2.4. 加速外延,建设智慧燃气云平台,抢占市场先机.15 2.4.1. 并购北京北方银证、建设智慧燃气云平台

17 2.4.2. 并购华思科、打造 SaaS 易联云服务平台.17 3. 盈利预测与投资建议.18 4. 风险提示.19

图表目录 图1:金卡智能 2012-2016 年营业收入及增速

6 图2:金卡智能 2012-2016 年归母净利润及增速.6 图3:金卡智能 2012-2016 年毛利及增速.6 图4:金卡智能 2012-2016 年毛利率和净利润率对比

6 图5:金卡智能股权结构.7 图6:中国 2012-2015 年天然气产量及增速.8 图7:中国 2015-2020 年天然气产量及消费量

8 图8:天然气销售业务 2012-2016 年营收及毛利变化

8 图9:金卡智能天然气销售业务.8 图10:中国 2011-2015 年燃气表市场规模及增速.9 图11:中国 2011-2015 年IC 卡智能燃气表销量及增速.9 图12:中国 2011-2015 年智能燃气表占燃气表比重

9 图13:IC 卡智能燃气表.11 图14:IC 卡智能燃气表 2012-2016 年营收及毛利变化

11 图15:无线智能燃气表.11 图16:无线智能燃气表 2012-2016 年营收及毛利变化