PDF《北京控股集团有限公司 2010 年度第一期中期票据募集说明书》

3、由于发行人所从事的啤酒等主营业务的经营特点,需要保持一定的存货规模. 此外,发行人的燃气业务主要采用定期结算的商业模式,从而形成了一定规模的应收、 应付账款.截至

2009 年第三季度末,发行人的存货为 35.34 亿元,占流动资产的比例 为16.54%;

发行人的应收账款为 24.44 亿元,占流动资产的比例为 11.44%;

发行人的 应付账款为 18.29 亿元,占流动负债的比例为 19.99%.如未来宏观经济形式发生变化, 导致上游原材料供应方或下游主要客户的经营情况出现剧烈波动, 而发行人未能及时采 取有效的存货及账款管理应对措施,则有可能造成存货价值波动、应收账款发生坏帐、 提前催收应付账款等可能对发行人流动性造成不利影响的风险.

(二)经营风险

1、宏观经济风险 发行人主营业务的需求和盈利能力与宏观经济周期存在一定相关性.2008 年下半 年国际金融危机升级,国内国民经济增长受到很大影响.尽管根据国家统计局公布的数 据,2009 年前三季度 GDP 累计同比增长 7.7%,单季度同比增速达到 8.9%,呈现逐步 企稳回升的态势,但宏观经济仍存在一定的波动风险.国内经济的波动可能对发行人的 主营业务经营产生不利影响.

2、市场需求风险 在发行人各主营业务板块中,燃气、收费道路、水务等业务具有公用事业属性和相 对垄断地位,尽管仍可能受宏观经济运行周期、市场竞争等因素的影响,导致市场需求

10 出现一定波动,但这些业务的产品与服务的供需关系弹性相对较小,相比其他竞争性行 业,抵御风险的能力较强;

而啤酒业务由于行业经营发展与宏观经济的运行状况相关度 较高、市场高度开放、竞争者众多等因素,市场需求波动的风险相对较大.整体上看, 发行人各主营业务产品或服务的市场需求未来存在波动的可能, 将可能对发行人主营业 务的盈利水平产生一定影响.

3、成本上升风险 未来,我国经济仍然有可能面临相当的通货膨胀压力,各类生产资料价格可能出现 不同程度的上涨.对发行人来说,天然气、麦芽等原材料市场价格的波动将直接影响其 燃气、啤酒等主营业务的成本与盈利能力.以燃气业务为例,天然气采购成本占该项业 务全部运营成本费用的 75%以上, 而利润构成主要来自批发与零售环节. 如果上游气价 上涨,但价格不能有效的通过顺价机制向下游传递,则燃气业务的盈利能力将受到较大 影响;

同时,即使部分成本压力由顺价机制顺出,企业仍需通过自身消化税收和其他涨 价因素,导致盈利能力的下降.

4、天然气供应风险 天然气是发行人经营燃气业务所采购的主要原材料, 成本约占全部运营成本费用的 75%以上.发行人根据现时的燃气采购协议,主要向中国石油天然气股份有限公司采购 天然气, 原材料供应方相对单一, 长远来看, 难以完全满足发行人未来业务增长的需求, 对发行人的业务发展及盈利能力提升可能造成一定程度的影响和制约.作为对策,发行 人也在积极拓展天然气供应渠道,如参股内蒙古克旗煤制天然气项目等,以保证对北京 及周边城市的燃气供应,分散天然气供应方面的潜在风险.

5、气候变化风险 采暖类的天然气销售超过发行人燃气业务天然气销售总量的 60%, 而天然气采暖的 销售量依赖于天气条件. 气候条件的变化和其他自然现象可能会对发行人燃气业务的收 入和盈利产生不利影响.