PDF《“气荒”或可避免,但紧平衡难免》

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2018 年10 月26 日 证券研究报告?行业研究?公用事业 今冬天然气供需几何? 气荒 或可避免,但紧平衡难免 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:王颖婷 执业证号:S1250515090004

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邮箱:[email protected] [Table_QuotePic] 行业相对指数表现 数据来源:聚源数据 基础数据 [Table_BaseData] 股票家数

155 行业总市值(亿元) 18,989.99 流通市值(亿元) 18,257.50 行业市盈率 TTM 18.27 沪深

300 市盈率 TTM 10.8 相关研究 [Table_Report] 1.

9 月发电量数据点评:9 月发电量增速 4.6%,工业用电需求减弱 (2018-10-22) 2. 公用事业行业周报 (0611-0617) : 国务 院部署蓝天保卫战,电、气数据表现良 好(2018-06-18) 3. 公用事业行业周报(0528-0603) :环 保督察 回头看 ,电力行业利润改善 明显 (2018-06-04) 4. 火电行业专题报告:煤价有望高位回 落,板块估值较低 (2018-05-29) 5. 公用事业行业周报(0521-0527) :风 电竞价上网, 居民用气门站价格接轨非 居民 (2018-05-28) [Table_Summary] ? 温故而知新,17 年 气荒 始末:1)煤改气实施超预期.2017 年 2+26 目标完成煤改气户数为

355 万户,实际完成量超过

428 万户,超额完成约

70 万户,叠加其他地区煤改气

135 万户,累计煤改气达到

560 万户,实施超预期 显著推动供暖季城镇燃气消费量激增.同时, 气荒 出现,保民用气成为首 要任务,工业用气、化工用气、商业用气受到限制,压制了真实需求,若燃气 供给充足,消费量增速或更高.2)供给不及预期、调峰能力弱加剧 气荒 .

2017 年供暖季天然气需求大幅增长,但国产天然气增幅有限,最紧缺的

11、

12 月国产气增速仅为 4.1%和-6.9%;

进口管道气中土库曼斯坦 (占比 80.3%) 、 中缅(占比 8.4%)管道因技术问题输气量不及预期;

同时,原计划

2017 年供 暖季投产的中石化天津

300 万吨/年LNG 接收站推迟投产, 虽然其他在运 LNG 接收站满负荷运转,但天然气供给缺口难以弥补.同时,2017 年我国调峰能 力为

77 亿方,有效工作气量仅占全国消费量的 3.2%,远低于 12%~15%的世 界平均水平,调峰能力不足也加剧了 气荒 . ? 蓝天保卫战 持续推动

2018 年供暖季天然气需求强劲:根据

2017 年经验, 供暖季 气荒 最可能出现在消费量最大的月份,因此我们重点分析供暖季月 度数据(以2018.11-2019.2 区间数据进行分析) ,以判断消费量峰值,具体来 看,1)民用:2+26 城市规划完成居民 煤改气

392 万户,考虑到

17 年超 额完成数量以及

18 年注重落实 以气定改 ,我们预计

18 年 2+26 城市 新增 煤改气 约350 万户,其他城市预计新增

150 万户,累计新增约

500 万户,月均新增燃气用量

8 亿方左右.2)工业: 2+26 个城市

2018 年规 划完成淘汰燃煤小锅炉 1.6 万蒸吨,其他地区工业 煤改气 快速推进,由于

17 年供暖季保民用而压制工业燃气需求,预计

18 年供暖季工业用气量增速或 得到快速释放.3)化工:当前尿素和甲醇价格处于高位且显著高于近年来同 期水平,化工品有利可图,用气量或有一定增长.综合预计

2018 年供暖季月 度燃气需求仍将有 30-40 亿方增量,月度燃气消费峰值有望达到

330 亿方. ? 供给端火力全开,最大增量来自 LNG 进口.1)国产气:2018 年国产常规气、 煤层气无新开气田, 主要在原有气田基础上扩产增量;