PDF《“气荒”或可避免,但紧平衡难免》

页岩气新开气田产能

56 亿方;

煤制气受煤价高位影响当前性价比不高,增量有限.综合预计国产气供 暖季产量月增速约 7%-10%.2)进口管道气:2017 年底新增

50 亿方哈萨克 斯塔气源将成为

2018 年主要增量.同时,因技术问题导致的

17 年中土、中缅 管道气减量或可避免重演,预计

18 年供暖季月度新增进口管道气约 6-8 亿方, 对应增速约为 20%.3)进口 LNG:目前新奥舟山

300 万吨/年、中石化天津

300 万吨/年、中海油深圳

400 万吨/年LNG 接收站均已最新投产,LNG 总接 收能力达到

6700 万吨/年, 若按峰值 110%产能利用率计算, 供暖季 LNG 接收 能力最高可达到约

610 万吨/月,折合约

83 亿方/月,为供给最大增量.4)调峰:2018 年新增投产中石化文

23 储气库一期项目,调峰能力增加

16 亿方, 累计年调峰能力近

100 亿方. ? 气荒 或可避免,但紧平衡难免.2017 年供暖季,在工业企业限产等 压 非保民 措施下,天然气消费高峰

12 月用气量

295 亿方,但国产+进口气累计 供给

257 亿方,通过调峰能力调节的供给缺口约

38 亿方.根据当前需求形势 分析,我们保守预测

2018 年供暖季月度燃气消费峰值有望达到

330 亿方,而 国产+进口气实际供给能力上限约为

290 亿方, 存在供需缺口约

40 亿方. 考虑 到2018 年调峰能力有所增强,

40 亿方供给缺口基本可通过储气设施弥补, 气荒 或可避免,但18 年供给量和调峰量测算值为理想状态,若存在供给不及 预期,仍将面临 气荒 压力,供需紧平衡状态难免. ? 投资建议:预计

2018 年供暖季天然气供需处于紧平衡状态,LNG 价格仍有望 大幅上涨,催化天然气板块主题行情,建议逢低适当配置.考虑到国内气源紧 缺、LNG 价格能够较强反应国内供需结构,建议重点关注国产气源和 LNG 产 业链.推荐新天然气、新奥股份,关注恒通股份. ? 风险提示:天然气需求或不及预期风险. 今冬天然气供需几何? 请务必阅读正文后的重要声明部分 目录1温故而知新:17 年 气荒 始末

1 1.1 煤改气 政策施行超预期,真实需求被压制.1 1.2 供给不及预期、调峰能力弱加剧 气荒

2 2

2018 年供暖季供需几何?5 2.1 蓝天保卫战 持续推动天然气需求强劲

5 2.2 供给端火力全开, 气荒 或可避免,但供需紧平衡.7

3 投资建议:逢低配置,重点关注气源方和 LNG 产业链

14 4 风险提示

15 今冬天然气供需几何? 请务必阅读正文后的重要声明部分 图目录图1:2015-2017 年各领域消费量变动情况(亿方)1 图2:2017 年各领域天然气消费量占比图.1 图3:天然气供给增量情况(亿方)3 图4:2017 年天然气供给来源情况.3 图5:国产天然气月产量(亿方)3 图6:进口管道气来源.3 图7:中国向土库曼斯坦进口管道气量(万吨)4 图8:中国向缅甸进口管道气量(万吨)4 图9:2017 年供暖季 LNG 价格暴涨

4 图10:我国天然气消费情况.5 图11:2018 年天然气月度消费量(亿方)6 图12:尿素价格(元/吨)7 图13:甲醇价格走势(元/吨)7 图14:天然气供给结构.8 图15:天然气进口详情(万吨,8 图16:2017 年我国国产天然气分类.8 图17: 三桶油 产量分布.8 图18:2010 年以来我国进口管道气结构(万吨,10 图19:2017 年我国进口管道气结构.10 图20:2010 年以来我国 LNG 进口来源结构(万吨)11 图21:2017 年我国进口 LNG 来源结构