PDF《九龙电力（600292）调研报告》

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券股份有限责任公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.

报告中的内 容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关 联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有. 公司研究报告九龙电力(600292)调研报告 行走在转型的大道上 谨慎推荐 维持评级 公用事业/电力生产 发布时间:2011 年4月29 日 投资要点: z公司引进 SCR 催化剂时间早、技术领先.公司脱硝催化 剂技术

2008 年从美国康美泰克公司引进,产能

1 万吨.作为最 早进入脱硝催化剂生产领域的公司, 公司将在脱销市场启动后占 据非常有利的位置. z依托控股股东,公司脱硝相关业务爆发性增长有保证. 中电投集团电力装机容量

7072 万千瓦,估计其中火电装机容量 在4500 万千瓦,按照脱硝工程

100 元/千瓦的价格计算,中电投 系统内脱硝市场总额在

45 亿元左右,公司未来业绩有保障. z公司脱硫业务增长平稳,大股东脱硫业务逐步注入.火 电脱硫普及率已经超过了 70%, 公司中短期内脱硫业务的增长主 要来自于公司大股东的资产注入.目前公司脱硫 BOT 装机容量 已经达到

1227 万千瓦,占脱硫 BOT 市场份额在 25%左右. z公司非环保类业务将逐步被大股东收购.中电投将逐步收 购九龙电力非环保资产(火电、水电及燃料业务) ,将九龙电力 打造成一家以环保为主业的上市公司. z公司进入核废料处理行业, 未来享受垄断利益. 公司参股 公司的核废料厂址处理(SRTF)业务已经中标山东海阳核电站 (AP1000 示范项目) ;

参股公司也是国内目前仅有的三家具有牌 照的中低放核废料处置(LLWD)企业之一. z公司碳捕集技术国内领先.公司万吨级燃煤电厂二氧化碳捕 集示范项目已经运行了一年多, 技术国内领先, 基本与国际同步, 是公司的长期看点之一. z预计公司

2011、

2012、2013 年EPS 为0.

18、0.

43、0.68 元,对 应目前股价市盈率为

85、

35、22 倍,给予 谨慎推荐 评级. 业绩预测: 主营收入 (万元) 增长率 净利润 (万元) 增长率 EPS (元) 市盈率 (倍)

2010 325,545 17.02% 2,622 -46.52% 0.08

191 2011E 365,268 12.20% 6,079 131.79% 0.18

85 2012E 472,851 29.45% 14,311 135.43% 0.43

35 2013E 602,366 27.39% 22,832 59.54% 0.68

22 走势图 -39% -18% 4% 26% 48% 69% 91% 10-4-29 10-7-29 10-10-28 11-1-27 11-4-28 九龙电力 沪深300指数 市场数据 2011-4-29 收盘价: 15.30 元52 周最高价: 22.48 元52 周最低价: 8.04 元 平均持仓成本: 17.76 元 基本数据

2010 总股本(万股) : 33,450 流通 A 股(万股) : 33,450 每股收益(元) : 0.08 每股净资产(元) : 2.77 每股经营现金流(元) : -1.44 市净率: 5.52 分析师: 王师 联系人:明铠 执业证书编号:S0550511030001 TEL: (8621)6336

7000 -

279 FAX: (8621)6337

3209 Email: [email protected] 地址: 上海市延安东路

45 号20 楼邮编:

200002 公司研究报告

2 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和 意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有.