PDF《天壕节能：互联网金融带来百亿市值增长空间》

三、北京华盛是非常优质的天然气标的资源 ? 衡量天然气标的有四个标准:一是气源充足;

二是气源价格越低越好;

三 是用户稳定;

四是非居民用气占比高.符合这四个条件的,往往是优质的 天然气标的资源. ? 本次天壕节能拟收购标的――北京华盛是山西省第二大天然气运营企业, 业务主要为天然气的储存、配送和销售利用,属于天然气行业的下游环节. 所控股的原平燃气、兴县华盛和保德海通分别为各地独家管道燃气供应商, 天然气销量占山西省用气总量的 15%. (1)地理位置优越,山西省煤层气资源丰富 中国煤层气资源丰富.全球埋深浅于

2000 米的煤层气资源约为

240 万亿 立方米,是常规天然气探明储量的两倍多.中国埋深浅于

2000 米的煤层 气资源量为 36.81 万亿立方米,居世界第三位,已探明煤层气资源量与国 内陆上常规天然气资源量

38 万亿方相差无几. 山西煤层气资源占全国 1/3.全国 95%的煤层气资源分布在晋陕内蒙古、 新疆、冀豫皖和云贵川渝等四个含气区.山西煤层气储量约

10 万亿立方米, 接近全国总资源量 1/3.据煤层气专家测算,以45%煤层气地质资源量最 终可转化为探明储量推算,我国可转化为探明储量的煤层气资源量为 16.6 万亿立方米,如以其中 50%为可采储量计算,约为 8.3 万亿立方米. 煤层气产量不断提升.近年来,我国煤层气抽采量逐年提高,2014 年煤层 气地面开采量

36 亿立方米,同比增长 23.3%,煤层气产区主要分布在山 西省沁水盆地及河东区域.预计

2015 年煤层气地面开采量将达到

45 亿立 方米.

图表 2:中国煤层气资源评价图 来源:中国石油新闻中心,国金证券研究所 公司研究 -

6 - 敬请参阅最后一页特别声明

图表 3:未来中国天然气产量预测 来源:中石油经济技术研究院,国金证券研究所

图表 4:北京华盛三家子公司天然气运营情况 来源:国金证券研究所 (2)区域煤层气具有价格优势.北京华盛气源有两类:西气东输管道气和 当地煤层气,其中煤层气比例逐步加大.煤层气是最具价格优势的非常规 气,与西气东输等长输管道气相比,区域煤层气具有绝对价格优势.三个 子公司中,保德县海通燃气煤层气采购价格仅为 1.1 元/立方,燃气销售毛 利率高达 32%;

兴县天然气采购价格为 1.86 元/立方,燃气销售毛利率为 24%;

原平公司从西气东输二线采购气价为 2.53 元/立方,燃气销售毛利 率为 13%.采购成本优势一方面提升了公司天然气销售利润率,另一方面 大大减少了当地工厂生产成本,确保氧化铝生产企业的经营稳定性和持续 性. (3)下游工业用户占比高.我国天然气价格采取分用户定价方式,工业用 气价格高于居民用气价格.对于下游分销企业而言,一般情况下,工业用 气净利率要高于居民用气.北京华盛的工业用气占比高达 92%,随着工业 客户同德铝业正式投产后,工业用户比重继续提升.

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4000 2013年2014 2015年2020年2030年 煤制气 页岩气 煤层气 常........