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2013 年01 月12 日*ST 领先 (000669.SZ) 燃气水务行业 评级:买入 维持评级 公司点评 燃气第一股,增发和摘帽凸现成长价值 邬煜 联系人 (8621)61038200 [email protected] 赵乾明 分析师 SAC 执业编号:S1130511030017 (8621)61038263 [email protected] wwwww1 用?????????????????? 此文档仅供中海基金管理有限公司使用 www.jztzw.net www.jztzw.net 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商 www.jztzw.net -

2 - 公司点评 ? 我们认为公司在经历了

2 年多借壳重组的过程中,本次成功摘帽,彻底打消了重组过程中的不确定性,也宣告 了经历

2 年多的借壳重组已经完成,公司也正式转型为中油金鸿,风险折价彻底消失,而本次增发也符合我们 之前对公司成功转型后将在天然气产业爆发的起点借资本市场之力发展壮大的判断. ? 公司目前主要运营湘横线、聊泰线、泰新线、应张线和冀枣线共

5 条天然气长输管线,并且在湖南、山东、河北、内蒙古、黑龙江、山西等地开展城市燃气业务,拥有衡阳市、张家口市、乌兰浩特市、冀州市、常宁市、 新泰市等多个城市的管道燃气特许经营权;

本次增发在公司已有长输管线基础上,继续扩张公司天然气管网覆 盖范围并且继续推动和提高公司覆盖范围内天然气覆盖率和利用效率. ? 开展长输管线建设,扩张管网覆盖范围:衡阳-常宁长输管线项目是在公司现有湘衡线基础上,继续扩张公 司在衡阳地区的管网覆盖范围,满足常宁市松柏镇居民及水口山有色金属基地工业用户的需求;

应县-张家 口输气管道项目是在现有应张线基础上,扩张公司在张家口地区的管网覆盖范围,满足张家口辖区部分县 市城镇居民及工业用户的需求. ? 推进城镇管网覆盖率,开拓沿线用气需求:张家口市宣化区是应张线的重要目标市场,宣化区是张家口市 的核心工业区、冶金机械和重化工基地,因此用气需求大而迫切;

枣强县燃气利用项目主要是以公司现有 的冀枣线基础上,继续提高冀枣线的利用效率. ? 提前布局 CNG 和LNG 加气业务:天然气作为车用燃料在经济性和清洁性方面均具有较大优势,之前由于 气源瓶颈导致需求被压制,在目前气源供给充足和国家对于环保要求趋严的大背景下,汽车加气业务具有 很大的发展潜力,因此公司在其覆盖的区域内提前布局建设 CNG 和LNG 加气站,满足下游潜在需求的爆 发. ? 募投项目的盈利性:本次募投项目均为公司在其现有业务基础上,为开拓下游市场进行的产业链横纵向延 伸-横向在公司所在长输管线沿线不断根据下游潜在需求进行管网覆盖范围的扩大;

纵向挖掘潜在的用气领 域、并进行提前布局,因此我们认为本次增发项目完全符合公司的战略布局,在建设期过后也将具备良好 的盈利能力.

图表2:公司募投项目建设情况和市场需求 募投项目 建设情况和气源 市场需求 衡阳-常宁长输管线项目 天然气总输送能力为3亿立方米/年,初 期输气量为8000万立方米/年;

本项目 天然气气源为川渝盆地的天然气,由 忠武线之潜江-湘潭支线输送 满足常宁市松柏镇城镇居民及水口山有色金属基地工业用户的清洁 能源需求;

目前常宁松柏镇的冶金工矿企业使用的燃料能源主要是 重油、发生炉煤气和原煤,能源成本高、环境污染大、能源结构不 合理;